33A - Protective Stops

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为什么必须使用保护性止损

Time: 00:12

保护性止损首先是用来保护交易者，尤其是保护交易者不被自己的判断和情绪伤害。市场可能突然向不利方向运动，交易者也可能因为希望、恐惧、犹豫而不愿承认判断错误。止损把这件事提前制度化：如果价格到达某个位置，就说明原来的交易前提已经足够受损，必须退出。

止损还决定仓位大小。交易者不是先决定买多少，再随便找一个止损；而是先判断这笔交易合理的止损应放在哪里，计算入场价到止损价之间的风险，再用这个风险决定合约数、股数或手数。止损越远，同样账户风险下仓位就必须越小。

止损保护交易者免受意外和自己伤害

Time: 00:38

有经验的交易者总会在市场里放一个真实的 protective stop，而不是只在脑子里想一个 mental stop。真实止损可以保护交易者免受意外事件影响：突然的大幅波动、电脑故障、网络中断、经纪商或交易所系统问题，都可能让交易者来不及手动处理仓位。更重要的是，止损保护交易者免受自己伤害。人在亏损中很容易把原先的计划改成希望，开始移动止损、取消止损，或者为继续持仓找理由。

交易管理必须基于当前价格行为，而不是基于自己的入场价。多数交易者会根据价格本身的结构来调整止损：如果多头已经形成强突破并创出新高，所有多头无论从哪里入场，都会把止损推进到新的重要低点下方。入场位置不同，未实现利润不同，但市场结构对所有人是一样的。只要价格跌破这个重要低点，说明此前支持多头交易的价格行为可能已经消失。

因此，止损不应该围绕“我在哪里买的”来设计，而应该围绕“多头理由在哪里失效”来设计。图中的例子如果先突破上涨，随后回落跌破最近的重要低点，多头就不能因为自己入场价较低、还有利润，或者入场价较高、不想亏损，而继续假装原来的买入理由仍然有效。价格行为变了，止损也必须服从新的价格行为。

mental stop 最大的问题，是它会在最需要执行纪律的时候变成可讨论事项。入场前，交易者冷静地判断某个位置是合理止损；但当市场真的反向接近那个位置时，亏损已经带来压力，他会开始问自己：是不是止损太近了？是不是市场只是短暂扫盘？是不是应该再给它一点空间？这种重新讨论本身就是情绪化的证据。stop 的含义就是停止正在做的事，亏损已经发生就离场，等待下一个信号。

图中有很多不同的买点：底部反转处可以早买，后面的 bull flag 也可以买，强突破后的回调还可以买。即便入场点不同，当市场强势突破震荡区间高点并创出新高之后，新的重要低点会变成共同的防守线。这个低点之前不一定对所有交易者都重要，但突破之后它变得重要，因为如果市场重新跌破这里，就说明强突破没有维持住，多头趋势的前提很可能不再成立。

这也是为什么交易者不能根据自己的盈亏状态管理交易。低位买入者可能仍有利润，高位追买者可能已经亏损，但他们面对的是同一张图。同一段新的价格行为给所有人同一组新信息：强突破之后，合理止损应跟随到新的重要低点下方。若该低点被跌破，市场可能转入 trading range，甚至反转成 bear trend；此时继续持有多头，就不是坚持计划，而是在否认计划已经失效。

还要注意，Al 在这一页反复说同一句话，是因为这是新手最容易犯的致命错误：他们不是不知道止损应放在哪里，而是在价格靠近止损时重新发明一个“更合理”的止损。每移动一次，亏损就扩大一次，最后原本正常的小亏会变成足以伤害账户的大亏。止损单存在的意义，就是在交易者开始辩解之前，把退出动作交给预先制定的计划。

图中红线下方的 sell stop 代表一种共识：强突破后，如果市场连这个新的重要低点都守不住，多头就不应该再把自己视为处在可靠上涨趋势中。市场可能只是进入震荡区间，也可能已经开始反转；无论是哪一种，原来的多头交易都已经不再是同一笔交易。继续持有，就等于把一个失败的趋势交易临时改成区间交易或逆势交易。

买入楔形旗形时的几种止损选择

Time: 05:25

图中的结构可以被理解为 higher-low major trend reversal，也可以看作 head and shoulders bottom。市场大约回撤了前一段跌势的一半，随后形成 High 2 买点，同时也是一个 wedge bull flag。交易者在这里买入时，先要决定保护性止损放在哪里，因为这个位置直接决定风险和仓位。

最紧的做法是使用 price action stop，把止损放在信号 K 线低点下方，或者放在楔形旗形低点下方。这种止损更符合当前形态，风险小，仓位可以相对大一些，但被市场噪音扫出的概率也更高。另一种做法是使用固定金额、固定 tick、固定 pip 或固定美元数的 stop，这种方式操作简单，但如果没有和价格行为结合，可能太紧或太宽。

更宽的止损可以放在整个趋势开始处下方，或放在某个 measured move 区域之外。宽止损给交易更多波动空间，适合认为市场可能从 spike-pullback-channel 转入 trading range 后仍会重新测试高点的交易者，但代价是风险更大，仓位必须更小。后续如果价格创出新的重要高点，多头会逐步把止损跟踪到新的重要低点下方，而不是一直守着最初的止损。

这个买点之所以好，不只是因为有一个信号 K 线，而是多个背景因素叠加：前面是下降趋势，随后出现多头突破；回调形成更高低点，并且大约回到前一段上涨的 50% 区域；回调内部又能数出三次向下推动，所以既可以叫 High 2，也可以叫 wedge bull flag。不同命名服务于同一件事：市场正在尝试从空头控制转向多头控制，而买方在较高位置再次入场。

price action stop 的优点是和当前结构直接对应。如果买点是 wedge bull flag，跌破楔形低点就说明这个小型旗形失败；如果买点依赖更大的重要低点，跌破该低点就说明上涨趋势并没有真正建立。固定金额止损则不一定和结构对应，它可能是入场点下方 10 ticks、信号 K 下方 10 ticks，或者固定亏损 100 美元。固定止损方便执行，但交易者必须知道，它有时只是资金管理工具，不一定代表价格行为前提失效。

宽止损的逻辑是给市场留出形成区间的空间。强多头突破后，价格如果反转，不一定立刻成为下降趋势，也可能只是测试向下 measured move、形成 trading range 后再反弹。因此有些交易者会把初始止损放在趋势起点、反向 measured move 之外，或使用 30、40、50 ticks/pips 这类更宽距离。只要市场继续按预期上涨，他们再把止损抬到新的重要低点下方，这就是 trailing stop。

因此，本页真正要建立的是一个流程：先识别买点和交易前提，再选择与该前提一致的 stop，然后在市场按预期推进时用新的重要低点追踪止损。

强熊线可能让多头提前离场

Time: 09:05

多数有经验的交易者会在重要低点下方离场，但如果市场出现非常强的相反信号，他们不一定非要等止损被触发。图中上涨经过 spike 和 channel 后，突然出现一根很大的 bear bar。如果这根阴线实体很强、收盘接近低点，已经明显改变了图表性质，多头可以在该 K 线收盘就主动退出，而不是等价格继续跌到原止损。

不同交易者会使用不同宽度的止损。有些人把 stop 放在 channel 起点下方，因为一旦跌破那里，整个 channel 的多头结构就被破坏。另一些人会把 stop 放在更远的位置，也就是整个 bull trend 起点下方，因为他们认为 spike-pullback-channel 之后常常会进入 trading range；即使跌破 channel 起点，也仍可能在区间下方找到买盘并反弹。

关键不是哪一种止损永远正确，而是交易者要在入场前知道自己使用的是哪一种逻辑，并用相应的仓位承受风险。如果止损更宽，就不能仍然用紧止损对应的仓位。

判断一个低点是否“重要”，要看它之后市场是否出现有意义的突破和跟随。图中几个低点之所以重要，是因为后面有强阳线、阳线跟随，或者新的高点。多头把 stop 放在这些低点下方，不是因为这些价位神奇，而是因为跌破它们意味着推动上涨的那一段结构被否定。

当意外大阴线出现时，交易者要承认信息已经改变。它可能触发很多多头在重要低点下方的 sell stop；即使某些人的止损更低，他们也可能在阴线收盘退出，因为这根 K 线足够强，通常至少会带来第二段下跌。等待原止损被打到，并不一定比主动在收盘退出更专业。

这里还体现 spike-pullback-channel 的管理差异。通道型上涨最终常常演变成 trading range，因此有些交易者愿意承受跌回通道起点的风险；另一些交易者甚至愿意承受跌破通道起点、但仍守住整个上涨起点的风险。前者更早退出，后者给区间反弹留空间。两种都可以，但必须事先决定，而不能在亏损扩大后才临时改成“更长期的看法”。

新手会把市场拟人化并拒绝承认错误

Time: 11:15

新手在亏损中常常会把市场拟人化，好像市场“犯了错”，迟早应该回来纠正。他原本买入，是因为看到了上涨趋势、楔形旗形或回调买点；当市场向下突破时，他不愿意接受价格行为已经改变，而是把这个下跌解释成陷阱、假突破，或者短暂误判。

于是他开始寻找不退出的理由：价格还没有跌破 channel 起点，或者还没有跌破整个趋势起点，所以也许多头结构仍然有效。这些说法听起来像价格行为分析，但本质上常常只是为了逃避止损。真正的问题不是市场有没有“应该”上涨，而是当初买入理由是否仍然成立。

这种心理来自日常生活经验：人会和其他人互动，会期待对方讲道理、会纠错、会回到“正确”的行为。新手把同样的期待投射到市场上，觉得市场下跌是它暂时不理性，迟早会意识到自己错了。于是他不是问“价格行为是否已经反转”，而是问“市场什么时候回到我认为应该走的方向”。

这种拟人化会把止损变成宽容。交易者想给市场时间，给市场机会，让市场重新成为一个“好市场”。但市场没有这种义务。把下跌看成空头陷阱、失败的 bear breakout，或者说仍在 channel 起点上方、仍在趋势起点上方，都可能只是为了证明自己不用离场。没有真实 stop 的新手尤其容易这样做，因为他没有被迫执行先前的决定。

跟随阴线让熊方概率明显上升

Time: 12:53

如果第一根大阴线之后又出现第二根 bear follow-through bar，熊方突破的概率就大幅增加。新手此时往往已经从更高位置买入，价格离入场价越来越远，他不愿意止损，因为止损会让亏损变成现实，也会让他觉得自己交易失败。

这时他可能会把一些本来是优点的品质用错地方：纪律、耐心、乐观、不怕亏损、愿意让市场给交易时间发展。问题在于，纪律不是死扛亏损，耐心也不是在交易前提失效后继续持有。真正的纪律是按照计划执行止损，真正的不怕亏损是愿意接受小亏，而不是把小亏拖成大亏。

客观价格行为已经给出新的信息：强 bear bar 后有跟随，市场可能已经变成 Always In short。即使随后反弹，第一波反弹也更可能形成 sideways to down，而不是立即恢复原来的强多头。多头如果还用最初的买入理由解释市场，就是在用旧信息管理新行情。

第二根 K 线虽然实体不一定巨大，但只要它是有效 bear follow-through，就足以提高空头突破成功的概率。大阴线说明卖方已经突然取得控制，跟随阴线说明这不是单根异常 K 线，而是卖方仍在继续施压。对于还持有多头的人，这个组合已经远远超过“正常回调”的范围。

新手不愿把止损看成交易过程的一部分。他听说成功交易者每天赚钱，于是把亏损等同于失败；他想成为胜利者，就把纪律、乐观、不怕亏钱这些品质搬出来支持继续持仓。问题是，这些品质在错误位置会变成危险借口。乐观不能改变价格，纪律也不能意味着无视 stop。

客观读图时，spike up、pullback、channel 之后突然出现巨大阴线并有跟随，市场很可能已经转为 Always In short。即使之后反弹，第一波反弹后也更可能横盘或继续下跌，给空头卖出机会。新手如果还期待更高低点带动上涨趋势恢复，就是把愿望放在概率之前。

所有交易都有多空理由，但概率不是相等的

Time: 15:25

每一个时刻都可以同时找出做多和做空理由，但这些理由的概率并不相等。图中下跌后，新手会继续列出看似专业的多头理由：跟随阴线也许只是 doji，没有强收盘；市场也许仍在形成 higher low；价格还在 channel 起点或趋势起点上方；下一次反弹可能让他接近 breakeven。

这些理由不一定完全不存在，但概率已经很低。交易者的问题通常不是看不到风险，而是不愿承认自己已经处在低概率一侧。他害怕亏损被确认，害怕自己的梦想破灭，害怕账户受到重击，所以把恐惧包装成分析。

专业交易者也会亏损，甚至最好的交易也不可能百分之百成功。价格行为交易中的优势可能只是 60%，这意味着仍然有大量交易会错。错了就退出，而不是把原本的止损改成一个越来越远的“希望位置”。

他模仿专业交易员的样子继续分析：突破后有跟随没错，但跟随 K 线像 doji；目前低点还比前一个低点高；价格还没有跌破 channel 起点，也没有跌破整个 bull trend 起点；如果再等一等，也许会反弹，让他少亏一点，甚至回到 breakeven。每一句都像在讨论图表，其实都绕开了最关键的问题：为什么在大阴线和跟随阴线之后，还要继续持有原来的多头？

答案通常只有一个，就是害怕承认亏损。承认亏损让他觉得自己不是成功交易者；他害怕如果不断这样亏，账户会一点点亏完；他害怕成为交易者的梦想破灭。于是他用一串价格行为术语遮住真正的恐惧。

交易者必须克服这种反应。亏损不是例外，而是交易的一部分。经验越丰富，亏损频率和亏损金额可能会下降，但不会消失。专业交易者之所以能活下来，不是因为他们从不判断错误，而是因为他们在判断错误时能够依赖止损，把错误限制在可承受范围内。

宽止损不能变成情绪化加码风险

Time: 17:45

随着价格继续下跌，新手还会继续为持仓找理由。他可能说市场出现了连续 sell climaxes，可能会形成 higher low，可能很快反弹一半，或者至少给他一个更好的退出价。他也可能想把止损移到下一个支撑位、下一个 measured move、甚至整个趋势起点下方。

宽止损本身不是错误；错误在于入场时没有计划使用宽止损，亏损后才临时扩大止损。专业交易者可以选择宽止损，但必须从一开始就用较小仓位承担这个风险。新手则常常是先用过大的仓位入场，等市场不利时再把止损越移越远。

当交易前提被破坏时，最好的做法不是继续寻找更远的支撑，而是承认这笔交易错了。即使一个设置在长期统计中有 60% 胜率，也仍有 40% 会失败。失败时要让止损工作，而不是把风险扩大到计划之外。

新手会把“连续 sell climaxes 后可能反弹”这类真实概念用错。他看到阴线、doji、阴线、阳线，就说市场卖压过度；他看到低点仍然高于更大结构的低点，就说趋势可能还没坏；他想到 50% bounce，就希望可以少亏一点离场。这些想法有时在合适背景下成立，但在这里主要是在否认大阴线和跟随阴线已经改变了概率。

他还会把自己包装成专业交易者：要客观、要给交易空间、要用更宽的结构止损。但真正的专业不是找到一种方法避免所有亏损，而是在前提失效时迅速认错。没有任何设置是 100%；即使最好的背景也可能只有 60% 成功率。剩下 40% 失败时，唯一合理的处理就是退出。

新手常在趋势低点恐慌离场

Time: 19:15

如果市场继续下跌并创出新低，亏损压力会最终压垮新手。他可能在最低点附近投降，告诉自己这是最后的理性决定，或者觉得自己其实一直在按专业方式交易，只是这次运气不好。

问题是，他没有在原先多头前提失效时离场，而是拖到强熊趋势已经走了一大段、卖压可能开始衰竭时才卖出。这个退出点不是计划中的止损，而是情绪承受力耗尽后的 capitulation。

专业交易者反而会在抛售衰竭处寻找买点

Time: 20:00

图中跌到新低后，专业交易者看到的已经不只是“市场大跌”。他们会观察 sell climax 之后的跟随是否变差：是否出现 doji、bull bars，阴线实体是否缩小，低点下方是否缺乏继续卖压。如果连续抛售后跟随变弱，市场可能正在形成 expanding triangle、trading range，或者一次突破失败。

在这种背景下，市场很可能出现两段式、持续十根左右 K 线的反弹。新手在最低点附近因为恐惧卖出，专业交易者却可能开始寻找买入机会，因为弱多头已经被清出，空头也开始获利了结。

这正是保护性止损的意义：它应该让交易者在多头理由失效时用可控亏损退出，而不是拖到真正可能反弹的位置才被迫卖出。

Al 在这里强调的是视角差异。新手感受到的是自己从高位买入后已经亏太多，所以世界像是要崩溃；专业交易者看的不是自己的盈亏，而是市场行为本身。连续大阴线当然意味着卖压强，但如果每次 sell climax 之后都缺乏好跟随，出现 doji、阳线或重叠，那么下跌可能只是 trading range 内的一段，而不是新的强趋势。

扩张三角形也加强了这个判断：低点一次比一次低，但每次下破后都没有顺畅延续，说明低点下方的卖盘可能正在被吸收。市场也可能是在尝试跌破一个潜在震荡区间，而新手在这个位置终于投降。专业交易者则会预期，spike down、反弹、channel 之后，下降通道发展几段后常常转入上涨，就像 spike up、pullback、channel 在极端上涨后常常转入下跌一样。

低点附近的买盘来自弱多头出清和空头回补

Time: 21:45

没有人喜欢在低点卖出，但低点附近经常出现成交，因为弱多头终于承受不住亏损而抛售。强多头可能继续持有，甚至在更低价格加仓；空头则倾向于在连续下跌后获利了结，等反弹到更高位置再寻找新的做空机会。弱多头卖出和空头回补共同制造了向上的 buy vacuum。

图中如果出现小双底或第二次买入信号，随后形成 bull signal bar，价格很容易被吸回前高区域。此时交易者必须再次回到风险计算：买点在哪里，止损应该放在哪里，目标是否足以覆盖风险。

同一个图表位置，对不同参与者意义不同。新手看到的是终于受不了必须卖；专业交易者看到的是抛压可能耗尽、空头回补、弱多头出清后的反弹条件。

这里的反弹不是神秘现象，而是订单流的结果。弱多头在最低点放弃，他们的卖单提供最后一批供应；强多头不但不放弃，反而可能在更低价格继续买；早先卖空的空头看到连续 sell climaxes 后，认为随时可能反弹，于是买入回补获利。

强空头回补后，短时间内不急着重新卖。他们想等价格反弹到更高位置再卖，因此低位缺少新的卖盘。市场在没有足够卖盘的区域形成 buy vacuum，价格被吸向前一个反弹高点，甚至更高的前高。图中的小双底和第二次买入信号给了多头入场依据，阳线信号 K 上方买入后，目标至少是重新测试附近高点。

愿意亏多少钱决定仓位大小

Time: 23:20

交易者愿意在一笔交易上承担的金额，应该决定这笔交易的仓位大小。每笔交易的账户风险最好大致一致，不能因为某一次止损远就照样用平常仓位，也不能因为情绪上特别看好就忽略风险。

入场前先确定初始止损和初始风险

Time: 23:33

在入场前，交易者必须先知道止损放在哪里，因为止损距离就是 initial risk。只有知道初始风险，才能计算合适仓位。只要最初的交易前提仍然有效，就依靠这个 initial stop 管理交易；如果价格行为显示前提已经失效，即使止损还没到，也可以提前退出。

一个实用原则是使用小到不会影响情绪的仓位。如果仓位太大，交易者会过度关注每一次跳动，容易移动止损或提前出场；仓位足够小，才更可能按计划执行。

图中的例子是 bull breakout 后买 wedge bull flag。交易者可以把止损放在楔形低点下方，也可以放在更重要的 swing low 下方。入场价到止损价之间的距离就是这笔交易的风险。接着要把这个风险和自己平常每笔交易的平均风险比较：如果这次止损距离比平常大，就要减少仓位；如果止损距离和平常相近，仓位可以接近常规大小。

这里还要区分 initial risk 和 actual risk。入场点到初始止损的距离，是交易开始时理论上允许承受的最大风险；但如果市场在止损前就给出明确的反向价格行为，交易者可以提前退出，让实际亏损小于初始风险。相反，如果交易者在亏损中移动止损，实际风险就可能远远超过入场时计划的风险。

“用不在乎的仓位”不是随便交易，而是为了保证大脑能正常工作。如果一笔交易的亏损金额让你一直盯着 P/L，你就很难客观解读图表，也很难在该退出时执行。仓位小到亏损不会伤害情绪，交易者才有能力按照 wedge bull flag、重要低点、突破起点这些价格行为依据来管理，而不是被金额牵着走。

强多头趋势中先看一倍风险目标

Time: 25:35

如果在强 bull trend 中买入，且入场来自合理的价格行为设置，价格先到达一倍风险目标而不是先触发止损的概率可能接近 60%。这不是确定性，而是正期望交易的基础。

因此，交易者可以在价格到达 1R 时获利了结一部分或全部仓位。全部退出可以锁定收益，部分退出可以降低情绪压力，同时保留一部分仓位继续参与趋势。如果这类交易长期有大约 60% 概率先到 1R，即使止损也会发生，结构上仍可能有正的 trader’s equation。

在图中的强上涨背景下，合理买点配合合理止损，交易的数学意义来自概率和盈亏比的组合。若市场约有 60% 概率先上涨一个等同于风险的距离，而不是先下跌到止损，那么即使目标只是 1R，这笔交易也有统计优势。

所以在 1R 处止盈不是害怕利润回吐，而是把 trader’s equation 落实到执行上。交易者可以全部退出，也可以部分退出后把剩余仓位管理为 swing。无论哪种做法，前提都是先知道风险是多少，再用同等距离衡量利润目标。

买入高潮后的楔形顶部提示多头该防守

Time: 26:35

如果交易者仍然持有多头，就要注意趋势后段的变化。图中上涨可能已经形成 spike-pullback-channel，并在更小结构内出现 nested wedge top，同时有多次 buy climaxes。连续买入高潮之后，市场通常容易进入回调，至少会测试 channel 下方或形成两段式调整。

空头可以在合适的 bear signal bar 下方卖出，押注出现两段、十根左右 K 线的回调。不过很多空头会更谨慎，等待第二次入场，或者等待强 bear breakout 以及 bear follow-through 后再卖，目标可以使用 measured move。

多头在这种位置也要管理风险。如果出现第二次反转信号，或者价格在 channel 顶部附近明显失败，多头可以退出部分或全部仓位，而不是把趋势后段的利润重新还给市场。

这个位置的重点是，多头不能因为先前趋势强就忽略趋势后段的疲劳。图中可以数出多组三推结构，甚至不只标出的四个 buy climaxes，而是六个、七个、八个连续抢购高潮。高潮越多，趋势短期越容易进入获利了结和回调。

激进空头可能在第一根合适的信号 K 下方卖出，但很多空头不会急着在 first entry 做空。他们会等待第二次反转，或者等待大阴线突破和跟随确认，然后押注 measured move 目标。多头也会类似：没能在通道上沿止盈的人，常常在 nested wedge top 后的第二次反转下跌退出。

做空突破时止损更远，仓位必须更小

Time: 27:45

如果市场出现 bear breakout，并且随后有 bear follow-through，空头可以在收盘附近卖出，目标通常可以设在 measured move 区域。此时的止损可以放在突破开始处上方，也可以放在更远的趋势起点上方，取决于交易者如何定义做空前提失效。

这个例子的重要点在于风险大小。若止损距离大约是交易者平均止损的两倍，那么仓位就不能仍然使用正常大小。为了让每笔交易承担的账户风险保持一致，仓位至少要减半。

止损位置不是单纯的图形标记，它会直接改变交易数学。如果交易者看到好机会就用满仓，却在风险加倍时不减仓，长期结果会被少数大亏损破坏。

做空者如果在 follow-through bar 收盘卖出，至少要问两个问题：空头前提在哪里失效？这笔交易的风险和我的平均风险相比是多少？止损可以放在空头突破起点上方，也可以放在整个下降趋势或反转结构的起点上方。位置越远，越能容纳反弹，但风险也越大。

图中矩形高度显示，这次风险约为平均风险的两倍。若交易者平常愿意在一笔交易上亏固定金额，那么这次必须把仓位缩小到一半，甚至更小。否则，虽然图形设置可能合理，资金管理却不合理。

熊方突破后的利润目标也以风险为单位衡量

Time: 28:55

在 bear breakout 和 bear follow-through 之后，价格先到达 measured move 或 1R 目标、而不是先回到止损的概率可能约为 60%。这意味着空头可以在 1R 附近获利了结一部分或全部仓位。

如果这笔交易的 stop distance 是常规风险的两倍，仓位应该是常规仓位的一半或更少；同时，1R 的价格距离也会是平常的两倍。换句话说，交易者不是固定追求某个点数，而是用风险单位衡量交易：风险大，仓位小；目标距离也相应扩大。

这样的处理让不同图形、不同止损距离的交易可以被放在同一个风险框架里比较。

这里的 measured move 和 1R 是同一套思路的两个表达。市场若有大约 60% 概率先向下走出和止损距离相等的幅度，空头在那个位置止盈部分或全部仓位就合理。这个目标不是随便选择的点数，而是用风险距离投射出来的利润距离。

如果止损距离翻倍，仓位减半后，账户层面的风险仍和普通交易相近；若价格到达 1R，账户层面的利润也和预期风险匹配。这样，即使不同交易的 stop distance 不同，交易者仍然可以用一致的风险单位评估它们。

保护性止损同时服务于风控和执行纪律

Time: 30:05

本节的核心是：保护性止损用来防止意外事件，也用来防止交易者在情绪中伤害自己。止损距离决定每股、每合约或每手的风险；单笔愿意承担的账户风险决定仓位大小。

如果止损距离是平常的两倍，仓位就应该减半；如果止损距离更远，仓位还要继续缩小。交易者先确定止损，再确定仓位，而不是先持有过大仓位，然后在亏损中把止损越移越远。