38A - Trading MTR Tops

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顶部反转必须先看到空头力量

Time: 00:12

顶部大反转的核心，不是价格创新高本身，而是空头是否已经表现出足够力量。只有看到空头能让上涨趋势停下来、制造强下跌或至少长时间横盘，后面的测试前高失败才有资格成为大反转做空。空头还需要先知道最低目标在哪里，才能判断这笔交易在数学上是否值得做。

高点抬高 MTR 需要强势小反转铺垫

Time: 00:25

图中先是上涨趋势，随后可能形成高点抬高的大反转。上涨趋势中的第一次下跌通常只是小反转，要么变成牛旗，要么变成震荡区间，而不是立刻转为下降趋势。市场再次强势突破创新高时，同样应先假设任何下跌只是小反转。

关键变化出现在中间的回调。价格横盘约15根K线，跌破上涨通道下沿，并出现几根不错的阴线。下跌分成两段，多头在很长时间里失去控制；空头不仅让上涨趋势停滞约15到20根K线，还把几根K线完全压到均线下方，形成缺口K线。K线高点与均线之间有空隙，说明空头已经强到能把价格维持在均线下方。

虽然这次回调最后仍然只是牛旗，之后上涨趋势恢复，但它提供了重要信息：空头已经足够强，下一次反转尝试可能不再只是小反转，而可能发展成至少20根K线的下跌波段。于是当价格测试前高、略微突破创新高后很快反转下跌，交易者会在做空信号K下方卖出，押注大反转有约40%的概率成功，并且利润至少要达到风险两倍。

成功的大反转通常需要先有足够强的小反转。这个小反转不一定要跌很深，也可以是横盘10到20根K线，只要它足以阻止上涨，并证明空头有能力让市场脱离原来的强多头状态。图中的横盘、跌破通道、均线下方缺口K线，都是空头力量的证据。

这也是顶部 MTR 的基本节奏：先有上涨趋势；第一次下跌通常失败；但如果这次下跌或横盘足够强，空头就获得了下一次测试前高时做空的依据。没有这一步，单纯因为价格创新高后出现阴线而做空，通常只是逆着强趋势猜顶。

所以，高点抬高只是结构条件，强小反转才是质量条件。

两者缺一，顶部信号都不完整。

末端牛旗、嵌套楔形与负缺口

Time: 03:30

每个双底都可以理解为高2。上涨趋势中，多头突破后回调，再恢复上涨，形成低点略低的双底牛旗。如果一个双底牛旗或高2牛旗在趋势后期持续约20根K线，交易者必须考虑下一段上涨可能是最后一涨，这个高2牛旗可能变成末端牛旗。

图中后续上涨表面上还在延续，但跟随并不强。第一根阳线体积不算特别大，后面跟随一般；更大的阳线之后跟随也一般；第三推之后跟随仍不好。尽管有接近8根K线的上涨微通道，实际强度没有看起来那么大。连续出现“阳线之后没有强跟随”，上涨更可能转为震荡区间，甚至存在大反转可能。

上方有双顶，下方有双底。价格最终向上突破双顶，但马上出现阴线反转，这可能是假突破。双顶被向上突破后很快反转下跌，本身就是三推楔形的一种：第一推、回调、第二推形成双顶、再回调、第三推突破后失败。它看起来不一定像传统收敛楔形，但功能和楔形顶相同。

同一位置还可以看到多层楔形。大结构里有三推上涨；通道上沿附近有三推；还有抛物线楔形，表现为阳线、暂停，阳线、暂停，阳线后反转。小楔形嵌套在大楔形内部，会提高反转后至少出现几段下跌或横盘的概率。即使某个低点跌破了前一个起涨点，部分程序仍会把它当成三推，因为下降趋势和上涨趋势之间常有过渡阶段，两个方向特征会重叠。

图中还出现负缺口，也就是实体缺口。某些震荡区间之间只有影线重叠，实体没有真正重叠；价格回调到突破点下方时，Al 称其为负缺口。真正缺口是低点和高点之间完全没有接触。负缺口不一定阻止市场继续上涨到测量目标，所以目标仍要画出来，并观察价格在阻力附近的行为。现在市场到达相关区域后开始反转下跌，多头止盈和空头卖出都可能同时出现。

这里关于楔形的重点，是不要只按外形判断。它可以不是教科书式收敛楔形，只要市场经历三次向上推进、每次跟随变差，并且第三推在阻力附近失败，它就具有楔形顶的功能。多个时间尺度上同时出现三推，意味着不同程序和不同交易者都会在同一片区域看到止盈或做空理由。

负缺口同样不能简单理解为多头失败。实体没有重叠，说明多头仍可能推动价格到测量目标；但如果价格到达目标附近后反转，目标本身会成为阻力。多头会在那里卖出止盈，空头也会在那里寻找 MTR 做空。这个位置之所以重要，是因为末端牛旗、假突破、嵌套楔形、测量目标和阻力区集中在一起。

当这些因素重叠时，空头不再只是押注单根阴线，而是在押注多头目标完成后的集体止盈和失败突破。

这才是高质量顶部位置。

早做空有好盈亏比，等确认有高胜率

Time: 08:20

图中的阴线收在低位，是不错的做空信号K线，增加了至少出现小反转的概率。在它下方卖出，有约40%的概率拿到下跌波段。因为左边上涨很强，连续8根K线形成上涨微通道，而且还没有小双顶或第二做空入场点，所以早期做空胜率并不高。

如果想要更高胜率，可以等待连续三四根阴线，或两根大阴线都收在低位之后再卖出。那时市场至少出现第二段下跌的概率更高，空头可能已经掌控市场，继续下跌概率可能上升到约60%。可以在阴线收盘卖出，也可以在K线上方限价卖出，押注反弹失败。

这两种入场各有代价。早期在高点附近做空，止损放在高点上方，风险相对小，潜在利润大；即使胜率只有40%，只要目标足够远，数学期望仍可成立。等确认后入场，胜率提高，但价格已经下跌，止损更远，剩余利润更少。每当交易者用更高胜率换入场确认，盈亏比通常会下降。站在交易对面的机构也一定有自己的优势，所以很难同时拥有高胜率和好盈亏比。

因此，早入场者买的是好价格和大目标，必须接受只有约40%的成功率；晚入场者买的是确认和更高概率，必须接受止损变远、利润空间变小。两种做法都可以，只要交易者提前知道自己选择的是哪一种交换。

任何交易都要先定义最低利润

Time: 10:55

每一笔交易都必须有止盈计划。Al 总是先从最低利润角度思考：这笔交易至少要赚多少，数学期望才为正？最低目标不是理想目标，但它决定这笔交易是否有基本数学意义。

顶部做空的目标：实际风险、初始风险与支撑

Time: 11:15

越接近收盘，交易者越会主动寻找止盈机会，尤其当前上涨趋势本来就不是特别强。任何交易的最低利润目标，通常是实际风险的两倍。若在做空信号K低点下方挂突破卖单，入场后实际风险可能只是到该K线高点的距离，因此实际风险很小；从数学上说，在两倍实际风险处止盈总是合理的。

但如果两倍实际风险小于最低剥头皮利润，就不够合理。最低目标只是让数学期望为正的底线，往往不是最好的选择。若实际风险非常小，更适合用初始风险测量目标：入场在信号K低点下方，初始止损放在重要高点上方，这段距离就是初始风险。在两倍初始风险处至少止盈一部分，通常比两倍实际风险更有意义。

图中两倍初始风险附近还有多重支撑。它大约是前一段上涨的50%回调位置，是多头可能重新买入、押注上涨趋势恢复的区域；它也接近均线，空头常在均线附近止盈；同时还是最后抢购高潮大阳线的起涨点，市场经常在这里止跌或反弹。因此，空头在这里止盈合理。

下跌本身可以看成空头突破，随后第二推、第三推，接着出现第二次反转做多入场点。价格接近最后上涨起点和前低，市场可能正从上涨趋势转为震荡区间，又已经接近收盘，所以空头止盈更有理由。另一种选择是持有到收盘，因为空头可以把它看作双顶熊旗，并认为尾盘存在跳水可能，但大多数时候不会发生。

先前的阻力被向上突破后，会变成支撑。图中该区域已经从阻力转成支撑，支撑大概率不会轻易跌破。如果空头已经止盈，但又想按单边下跌方法继续参与，就必须在后续强阴线下方重新卖出，并在收盘离场；不能既止盈离场，又假装自己仍然持有趋势仓位。

这会让管理前后矛盾。

如果选择在支撑位、50%回调或两倍初始风险附近止盈，是承认市场可能进入震荡区间；如果选择持有到收盘，则是继续押注双顶熊旗和尾盘跳水。两种处理都合理，但交易者必须一致。已经离场后若还想参与，只能等待新的强空头信号重新入场。

三推后的加速突破失败

Time: 14:35

每当出现三推上涨，交易者都要考虑加速突破失败的做空机会。市场尝试向上加速突破上涨通道时，大约75%的概率会在约5根K线内反转；图中两根K线内就失败了。

这种做空更适合较宽的通道。如果每次回调都持续5到10根K线，说明空头在回调中有空间赚钱，做空押注反转下跌合理。如果通道非常窄，第一次下跌大概率只是小回调或横盘，逆势做空基本赚不到钱。

图中某些位置回调只有几根K线，做空空间不足；另一些位置回调持续约15根K线，并且限价单空头已经可以赚钱。如果空头在前高上方挂限价卖单，随后价格回调跌破该高点，初始仓位可以打平，上方加仓仓位盈利。宽通道里，在前高上方卖出，通常至少有机会回调到前一个突破点下方。

窄上涨通道中的早期做空胜率低

Time: 16:05

图中仍是上涨趋势，通道比较窄，虽然回调约10根K线，看起来可能形成双顶或高点降低的大反转，在这里做空也并非完全没有理由。如果信号K是阴线，且左边卖压更大，这笔交易会更好；小双顶也会提高空头反转概率。

问题是，在信号出现前，市场上涨了约9根K线没有正常回调，几乎是上涨微通道。这是第一次下跌，也就是第一次有K线跌破前一根K线低点。强上涨后的第一次下跌大概率只是小反转，多头会押注上涨趋势恢复。信号K本身还是阳线，所以空头胜率更低。

前面的大阴线确实跌破了窄震荡区间，但突破只持续一根K线，后面没有空头跟随，随后的两根K线还是阳线，看起来更像失败突破。市场横盘十几根K线，但K线体积小、回调幅度小，没有证明空头特别强。想要更高胜率，应等待更明显卖压，或看到强空头突破后再卖出。

若仍选择早期卖出，就必须承认自己是在做低胜率交易，并用较小仓位、合理止损和足够利润目标来补偿。

这正是 MTR 顶部最容易误判的地方。图形名称看起来成立：有双顶、有高点降低、有一根较大阴线。但左边真正的价格行为仍是窄上涨通道，空头没有持续跟随。若把第一次小回调当成大反转，交易者会不断在强上涨中做空。更好的做法是承认这是低胜率做空，或者干脆等待市场证明空头真的有力量。

上涨趋势恢复时，空头必须退出

Time: 18:20

后续行情没有反转下跌，而是形成小双底牛旗，然后上涨趋势恢复。如果在阳线下方做空，此时市场仍处于单边上涨，从未进入单边下跌；空头阴线后没有跟随，所以空头必须在后续阳线高点上方退出。

双底牛旗向上突破后，又形成小牛旗，这正是多头会再次买入的位置。如果多头曾在大阴线跌破窄区间时离场，他们会在阳线高点上方重新买入；如果多头曾在小双顶下方离场，但整体仍是上涨趋势，也必须在强阳线高点上方买回。市场告诉你它仍在上涨、只能做多时，就不能继续坚持做空。

新上涨趋势持续太久后，需要重新等待空头证据

Time: 19:30

上涨趋势回调后再次突破创新高，表面上像高点抬高的大反转候选，但必须仔细看通道。这里的新上涨趋势已经持续30多根K线，而且没有多少卖压，因此更应该把它看成一个新的上涨趋势。若趋势重新持续超过20根K线，就需要重新经历“小反转到大反转”的过程。

图中可以说有第二做空入场点：先跌破一根阴线形成低1，随后十字星反弹，再出现低2。但 Al 不会把它当成真正的高点抬高 MTR，而更倾向于认为它只是小反转，可能横盘，然后形成牛旗并恢复上涨。窄上涨通道持续20多根K线，说明多头重新掌控。

要把后续顶部当成大反转，需要先看到空头制造强势的第一次小反转，然后上涨趋势恢复并在前高附近再次失败。如果新的上涨趋势已经运行很久，之前的卖压证据就过期了，交易者必须重新等待空头变强的证据。

换句话说，MTR 的证据不能无限期有效。市场重新上涨二三十根K线后，新的多头结构已经成立，空头必须重新证明自己，而不是继续引用很久以前的回调。

没有强空头证据，就没有合理顶部信号

Time: 20:55

如果早期做空后被止损，之后上方又出现更好的做空信号，胜率会更高；但图中至少目前还没有这种情况。市场仍是强上涨趋势和窄通道，大概率还会继续上涨。

每个趋势最终都会结束，但这不等于现在就有合理顶部信号。图中多个位置都尝试反转，最后当然总会出现真正的大反转；但在此之前，很多反转尝试都会失败。这里、那里以及后面几个反转点，都不够强，无法逆转趋势。

强小反转后，顶部 MTR 胜率提高

Time: 21:45

后面这些失败反转对空头反而是好事，因为其中一段出现了强势反转下跌，持续约10根K线，包含多根较大阴线。看到这种下跌之后，交易者会在价格回到前高附近时，认真关注大反转做空机会。

并不是每个前高测试都能做空。某些位置左边是连续三根阳线，其中一根很大；另一些位置也有连续阳线，做空并不理想。更好的位置是出现收在低位的阴线，随后很快又出现大阴线收在低位，两者形成小双顶；同时还有楔形通道和高点抬高结构。此时在大阴线低点下方挂突破卖单做空，押注大反转，胜率比前面的尝试更高。

这个位置有多重理由：先前强回调证明卖压变大；大结构有三推；价格强势跌破上涨趋势线后，虽然上涨趋势恢复，但恢复过程中出现停滞；局部又形成小三推。止损放在高点上方合理，入场到止损的距离就是初始风险，例子中约10 ticks。虽然这仍是窄上涨通道的新上涨波段，但它位于更宽通道内部，并且卖压已经明显增加。

长上影线也说明多空力量开始均衡：多头在高位卖出止盈，空头在前高卖出做空。嵌套式楔形进一步提高反转概率，可以从多个起点数出1、2、3，也可以看成向上加速突破失败。顶部结构越有这些强空头证据，越可靠。

这里和前面低胜率做空形成对比：前面只有形态，缺少卖压；这里先有强小反转，再有前高测试失败，还有小双顶和嵌套楔形。顶部 MTR 的胜率不是来自“创新高后下跌”这一个事实，而是来自空头力量逐步累积。

38A 小结

Time: 24:15

顶部大反转需要证据证明空头已经强到足以接管局面。最重要的证据，是强势小反转、较深或较长的横盘、跌破趋势线、均线下方缺口K线、强阴线跟随、小双顶、楔形或嵌套楔形。没有这些证据，强上涨趋势中的第一次做空通常只是低胜率小反转。

止盈方面，目标至少应达到实际风险的两倍；如果实际风险太小，就用两倍初始风险作为部分或全部止盈目标。顶部 MTR 的第一节课，到这里结束。