35C - Scaling In

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两种加仓策略

Time: 00:12

这一节用两个具体策略说明亏损加仓如何计算和管理。第一个策略只加仓一次：以 ES 期货为例，初始做多或做空 1 手，如果市场反向运行，再加仓 1 手，总仓位最多 2 手。第二个策略把总仓位分成四份：以外汇 40 万手为例，第一次入场 10 万手，第二次加仓 10 万手，第三次加仓 20 万手，合计仍是 40 万手。重点不是让交易者照抄数字，而是理解仓位拆分、加仓距离、总风险和出场目标如何配合。

两手 ES 策略的基本风险

Time: 01:08

图中是强上涨趋势后的双底牛旗，也可以看成三角形。假设交易者在高2牛旗上方买入 1 手 ES，并且总共最多可以交易 2 手；如果价格下跌 1 个点，他愿意在更低位置再买 1 手。这里再次强调，加仓至少要相隔一笔剥头皮交易的距离。

假设初始止损愿意承担 6 个点风险：第一次买入后，止损在下方 6 个点；如果价格下跌 1 个点后加仓，第二笔仓位距离同一个止损还有 5 个点风险。两笔合起来，就是冒 11 个点风险，只为了在价格回到初始入场价时赚 1 个点。这听起来很差，也确实说明亏损加仓会恶化盈亏比。

不过图中真正的交易风险未必有这么大。如果是在双底牛旗上方买入，并把止损放在双底下方，实际结构可能更紧，实际风险较小。这里的计算主要是为了让交易者看清：加仓策略不能只看胜率，必须把第二笔仓位加入后的总风险算出来。

强趋势里可能根本不需要加仓

Time: 02:10

如果市场快速上涨，亏损加仓计划就不会被触发。假设你在双底牛旗上方买入 1 手做剥头皮，价格很快到达 1 个点目标，直接止盈即可。这种策略只有在市场反向移动至少 1 个点时才加仓；在强趋势和高胜率机会中，很多时候价格不会先下跌，而是直接上涨。

图中的上涨动能很强，高2双底牛旗本身就足以赚钱，不需要通过加仓提高胜率。多数交易者在如此强的趋势中也不会只赚 1 个点就全部离场，而是可能先止盈一部分，剩余仓位继续持有到急速上涨转为通道、小双顶、抛物线楔形顶或抢购高潮处。

这一页的目的，是提醒交易者加仓带来的风险。加仓会让盈亏比变得很差，尤其剥头皮目标本来就小，利润空间有限。交易者需要做很多正确决定：何时加仓、是否提前离场、是否留仓位做波段、前提何时失效。大多数人很难长期完美执行，所以大多数交易者不应该主动使用复杂加仓。

换句话说，加仓计划只是备用计划，不是每笔交易都要执行。强趋势中的最佳结果，是买入后市场直接朝目标运行，交易者根本没有浮亏，也就没有理由为了“使用策略”而加仓。若市场迅速到达目标，剥头皮交易者可以按计划拿走利润；若想做波段，可以把一部分仓位留下，等待趋势转弱、通道化、出现小双顶或楔形顶时再退出。

买在趋势末端时，最高收盘价会成为磁铁

Time: 04:03

图中上涨趋势继续走出强势第二段，甚至可能有第三段、第四段并持续一整天。前面如果在双底牛旗买入，已经很快止盈；但后面有些交易者又想在突破大阳线后的跟随K线买入。大多数人不会这样做，因为这里已经是一系列抢购高潮，并且可能形成抛物线楔形顶。趋势后期出现全程最大的大阳线，通常意味着回调风险很高。

即便如此，在这里买入并非数学上不合理，只是很可能遇到回调。假设交易者追涨买在最高点，并计划在下方 1 个点加仓。第一次买在绿色框，第二次在黄色框买，止损放在下方。第一笔距离止损 18 ticks，第二笔距离止损 14 ticks，合计风险 32 ticks；目标只是让价格回到绿色框，第一笔打平，第二笔赚 4 ticks，也就是 1 个点。看起来像冒很大风险只赚一点点。

为什么仍有人这样做？第一，大多数时候交易者不会刚好买在最高点，而是在更早更好的位置入场，很快就到目标。第二，如果下跌真的很强，他们不一定等止损被打，可以提前离场。第三，上涨趋势中最高的收盘价常常成为磁铁，因为有人在那里买入，而市场通常不会从窄上涨通道直接反转成下降趋势，最多先变成震荡区间。

空头若在这里做空，通常也只是预期震荡区间，会快速止盈，再等高位继续卖。多头知道窄上涨通道后的第一次下跌大概率只是回调，空头最好也只是得到区间。因此，即使追涨在最高位，价格大概率会在震荡区间中回到该收盘价附近，让多头至少打平或小赚。更好的加仓方式，是等阳线上方、低点抬高或更明确的双底再买，这样加仓部分利润更大。

这个“磁铁”逻辑是整个案例的关键。最高收盘价附近有被套多头，他们希望市场回到那里让自己打平；也有空头知道第一次下跌通常只是区间，会在低位快速止盈，而不是期待立刻崩盘。因此市场进入震荡区间后，往往会被这些订单拉回最高收盘价附近。多头的计划不是说自己买得好，而是相信强趋势后的第一次回调不会直接否定整个趋势，至少会给他们一次退出机会。

窄上涨通道后的回调通常先测试而非直接反转

Time: 06:50

图中是非常窄的上涨通道，也就是没有跌破前一根K线低点的微通道。它可能还会再上涨 5 根、10 根、15 根，因此有多头愿意在高处买入。虽然最大阳线和连续抢购高潮说明趋势已经很晚，但动能仍强，价格大概率至少还会测试前高。

后面的跟随变差：一根又一根K线没有继续强势推进。连续抢购高潮之后又出现最大阳线，市场很可能很快进入震荡区间，所以多数交易者不会在这里追涨。但如果正好买在最高点，也不是灾难。只要交易管理正确，可以在后面反转阳线上方、双底处或其他低位加仓，争取打平、小亏、小赚，甚至盈利。

上涨通道加速突破后，只有约 25% 的概率会变成更强的上涨趋势；75% 的时间里，即使通道很窄，市场也至少会出现两三段横盘或下跌，并测试通道起点。窄上涨通道后的回调不太可能直接变成下降趋势，空头通常需要先形成大反转结构，才更可能制造真正下跌波段。因此，高位追涨的多头虽然知道价格高，但也相信市场会回到这个价格，让他们有机会打平或小幅获利离场。

这里的跟随不好非常重要。大阳线之后，如果继续出现强阳线，追涨更容易赚钱；但图中后面小K线和不强的跟随说明买压正在衰退。多数交易者因此不愿意新开多头，但已经买入的人可以通过加仓管理。反转阳线、小双底和低点抬高，都是他们寻找第二笔入场的位置；它们让低位买入不只是摊平，而是有价格行为支撑。

空头要想真正控制局面，不能只靠一次大阴线。通常需要高点降低的大反转、第二段下跌、或多头反弹失败的结构。没有这些结构前，多头仍有理由相信前高会被测试。

高胜率通常换来糟糕盈亏比

Time: 09:00

这个策略的矛盾很清楚：与风险相比，利润很小。高位买入、低位加仓，风险可能很大，目标却只是 1 个点，所以盈亏比非常糟糕。但背景是连续约 10 根K线的上涨微通道，概率很高，至少不亏的机会很大。交易永远在胜率和盈亏比之间交换：盈亏比很好时，胜率往往低；胜率很高时，盈亏比往往差。

如果按最坏情况计算，初始风险可能是利润的 8 倍。只有交易管理非常好，才可能长期盈利，这就是为什么大多数人不该这样做。职业交易员加仓，主要是为了提高胜率；他们知道代价是盈亏比变差，但也会用几种方式改善它。

第一，他们很少真的等宽止损被打，价格行为不对时会提前离场，所以实际承担的风险小于理论初始风险。第二，他们多数时候不会刚好买在最高点，而是在更好的位置入场。第三，他们可以让后续加仓仓位大于初始仓位，例如第一笔 1 手，后面加 2 手或 3 手。第四，一部分仓位可以留下来做波段；如果趋势继续很久，波段利润就能弥补初始盈亏比的不足。

下降趋势中的两手加仓示例

Time: 11:10

现在换成下降趋势。图中已经下跌三四十根K线，出现空头突破和跟随，并跌破过去五六十根K线的最低点，后续还有阴线跟随，大概率还会再跌一些。但同时也有大幅反弹风险。空头的信心来自一个条件：只要反弹不超过最近的重要高点，下降趋势前提仍成立，后面仍可能有第二段下跌。

这个重要高点之所以重要，是因为从那里之后市场强势跌破并制造新低。任何上涨都更可能只是小反弹、震荡区间中的上涨，或下降趋势中的熊旗。很多空头会在上方固定距离挂限价单加仓，例如 ES 中上方 1 到 2 个点；也有人在 50% 反弹附近加仓，止损仍放在起跌点上方。

假设空头先在低位做空，之后在 50% 反弹处加仓，最低目标是初始仓位打平、加仓部分赚钱。这里 50% 反弹距离初始入场价约 5 ticks，超过 ES 的 1 个点最小剥头皮目标。如果价格回到初始入场价，第二笔可以赚 5 ticks，第一笔打平。

入场方式可以很多：有人在阴线收盘卖出，有人在下跌过程中市价卖出，也有人在阴线最高点上方挂限价卖单，押注反弹失败。这里的计算显示实际风险小于初始风险：初始风险在起跌点上方，实际反弹只到某个较低位置，总实际风险约 15 ticks，其中第一笔 10 ticks，第二笔 5 ticks。很多空头原本想做波段，但看到反弹幅度大、持续时间长、窄上涨通道明显，会对下降趋势前提产生怀疑，于是退而求其次，在初始入场价平掉第一笔，让加仓部分赚钱。

这个案例也说明，空头的最低目标并不是赚大钱，而是把不舒服的交易管理成可接受结果。反弹幅度和持续时间让他们失望时，继续期待波段新低就不如在初始入场价退出更合理。第一笔打平，第二笔赚钱，交易总体盈利，同时避免在可能转为区间的环境里继续暴露风险。

如果反弹没有这么深，或者后续熊旗更弱，空头当然可以继续持有波段。但一旦窄上涨通道让下降趋势前提变差，降低目标就是成熟管理，而不是胆小。

四等分仓位策略

Time: 14:10

第二种策略不再把仓位分成两份，而是分成四份。下面用外汇 40 万手总仓位作例子：不是一次性交易 40 万手，而是分批入场，用更小的初始仓位换取后面加仓和管理的空间。

外汇多头：10万、10万、20万

Time: 14:26

仍然沿用前面的上涨图形，假设它是某个货币对，总计划仓位是 40 万手，止损很远。交易者不直接买满 40 万手，而是先买四分之一，即 10 万手。

背景仍是窄上涨通道和连续抢购高潮，市场可能很快进入震荡区间；但动能足够强，第一次下跌大概率只是小回调，最多先进入震荡区间，而不是直接变成下降趋势。空头通常需要高点降低的大反转等结构，才更可能制造真正下跌波段。多头可以在很多位置买入并剥头皮，也可以在遇到回调时保持冷静：即使买在最高点，只要重要起涨点没有被跌破，上涨前提仍成立；如果这个低点被跌破，多头才放弃，而空头会在反弹时继续做空制造第二段下跌。

四等分策略的执行方式是：先买 10 万手；如果下跌 10 pips，再加仓 10 万手，因为 10 pips 是外汇剥头皮的最低目标；如果继续下跌，并出现更好的反转信号，再买 20 万手。虽然说是四等分，但不是四次入场，而是三次入场：四分之一、四分之一、二分之一。

图中第三次买入在紫色框，距离初始入场约 18 pips，不是理想的 20 pips，但接近最低要求。理想情况下，第三次加仓最好距离初始入场 30 到 40 pips，也就是剥头皮目标的三到四倍。20 pips 几乎只是第二次加仓的最低间隔。多头之所以加仓，是因为对深回调失望，但仍认为关键低点没有被跌破，前提还未完全失效。

Al 在这里反复强调“即使买在最高点，止损仍在重要低点下方”，是为了避免交易者把止损跟入场价格混在一起。市场不在乎你在哪里买，它只在乎哪个价格会否定上涨趋势。只要这个起涨点守住，多头就可以把回调看成牛旗或区间下跌波段；一旦跌破，前提失效，必须放弃。

第三笔加仓用 20 万手，是为了在价格回到初始入场价时，让低位仓位贡献足够利润。但这也让仓位增长很快，所以前两笔必须非常小，且总仓位不能超过一开始计划的 40 万手。

初始价离场时，后两笔承担主要利润

Time: 17:10

如果横盘和下跌持续太久，多头会认为市场已经从上涨趋势变成震荡区间。震荡区间里，重新测试前高或初始入场价附近就是合理离场机会，因为价格大概率不会再上涨太多。

这时计划是在初始入场价，也就是绿色框处卖出全部仓位。第一笔 10 万手打平；第二笔 10 万手因为低 10 pips 买入，赚 10 pips；第三笔 20 万手因为低约 18 pips 买入，按双倍仓位计算，相当于赚 36 pips。合计约 46 pips。

从理论初始风险看，三笔仓位到止损的总风险很大，约 196 ticks，而目标只赚 46 pips，盈亏比看起来很差。但职业交易者不会机械等到宽止损被打；如果价格行为明显否定前提，他们总是可以提前离场。并且多数时候，也不会刚好买在最高点后再完整加仓到最坏情况。

外汇空头：同样可以四等分加仓

Time: 18:20

同样的四等分策略可以用于做空。图中先有震荡区间，多头知道市场不应该跌破某个重要低点；一旦跌破，上涨趋势前提就不成立。市场很早已经有震荡区间特征，后来又出现大阴线跌破并带有跟随，因此很可能还会再跌一些。

假设空头在阴线高点上方卖出，押注反弹失败。随后价格反弹 10 pips，就加仓 10 万手，这是外汇最小剥头皮目标。再往后，等待熊旗中的阴线，在阴线下方第二次加仓，这次用 20 万手。结构仍是四等分：第一笔四分之一，第二笔四分之一，第三笔二分之一，总共三次入场。

通常更理想的第二次加仓距离，是初始入场上方 30 pips，也就是三倍剥头皮目标。但市场不一定给这么大的空间；如果出现不错的熊旗阴线，在其下方加仓做空也合理，尤其这是加仓而不是第一次追空。

做空时也一样，初始入场不是满仓押注，而是先用四分之一仓位表达方向。第一次加仓用四分之一，是在反弹达到最小剥头皮距离后继续押注反弹失败；第二次加仓用二分之一，是因为出现了新的熊旗阴线和更好的价格行为触发。仓位加大必须伴随更明确的结构，而不是价格越涨越盲目卖。

反弹让前提变差时，用初始价退出

Time: 19:55

如果反弹幅度较大，空头会对第二段下跌的信心下降。他开始考虑市场是否会进入震荡趋势日：整体可能有趋势方向，但由多个震荡区间组成，上方一个区间，短暂跌破后下方又形成新区间。因为反弹太深、太久，他可以在初始入场价挂限价买单，把全部空头平掉。

这样第一笔打平，第一次加仓赚 10 pips，第二次加仓距离约 13 pips，由于是 20 万手，等同赚 26 pips，合计约 36 pips。理论总初始风险是三笔仓位到止损的合计，大约 106 pips；实际风险因为每个入场后市场只再反弹约 7 pips，止损只需要放在反弹高点上方 1 pip，总实际风险约 78 pips。

这看起来仍然是冒 78 pips 赚 36 pips，但这是偏糟的示例：交易者不会每次都卖在最低点，也不会每笔交易都加仓三次。很多时候第一次做空后，只需要在阴线下方加仓一次；通常反弹不会这么深，下降趋势也会更强。这里展示的是接近最差但仍可管理的情况，唯一更差的是让止损真的被打。

职业交易员不会机械加仓

Time: 21:45

实际交易中有很多加仓方法，职业交易员非常灵活。有人会按固定点数加仓，例如每 10 pips 或 20 pips；也有人会等 50% 反弹、第2做空入场、双顶熊旗、低点抬高或其他价格行为结构。只要逻辑合理、数学期望为正，方法本身都可以成立。

真正困难的是入场后的管理。合并仓位是整体打平离场，还是第一笔打平、加仓部分赚钱？是否留一部分做波段？是否第二次、第三次加仓？每个选择都会带来新决定，决定越多越容易犯错。

所以，如果想用这种方法，尤其想加仓两三次，必须等到有足够经验并且已经稳定盈利之后。新手在第一笔做空后看到四五六根K线上涨，很可能无法冷静地在更高位置继续卖出，也无法正确控制仓位。账户太小、仓位无法再拆分、情绪承受不了，都会让交易管理失败。因此新手不应该使用复杂加仓。

灵活并不意味着随意。固定点数加仓的好处是计划清楚，坏处是可能忽视价格行为；按 50% 反弹或第二入场加仓的好处是结构更好，坏处是信号不一定出现。职业交易员会根据背景选择，而不是把某个数字当成万能公式。

管理上的复杂度才是最大门槛。每加一次仓，平均价、总风险、目标、止损、是否留波段都要重新计算。新手通常还在学习基本离场，根本不适合同时处理这么多变量。

账户规模和心理承受力必须足够

Time: 23:40

想用宽止损并加仓，账户必须足够大，因为仓位大小是整个策略的核心。很多新手以为自己能加仓，也以为自己能正确管理；但当价格真的接近止损，两笔仓位都在亏损时，他们才发现自己没有心理准备承担这么大风险。

如果计划用 4 手作为初始仓位，前提是平时能够非常舒服地交易 8 手。换句话说，要用宽止损和加仓，必须把平时“不在乎”的仓位再减半。新手亏大钱的主要原因之一，就是仓位没有足够小；市场接近止损时，他们脑中只剩风险，于是在不该离场的位置出掉。

交易者方程有三个变量：风险、利润、概率。新手在压力下只盯着风险，忽略概率和利润，于是根据账户浮亏和心理痛苦管理交易。职业交易员会同时看三者：虽然风险看起来大，但概率可能高，利润路径也有多种选择。对新手来说，这种综合判断很困难。

所谓“账户足够大”，不是为了炫耀能做大仓位，而是为了能够把仓位拆到足够小。如果合约或账户规模让你无法从正常仓位继续缩小，宽止损加仓策略就不适合你。强行使用会导致一个结果：价格接近止损时，你发现亏损数字超出舒适区，然后在最差位置退出。

正确做法是先决定自己在最坏情况下愿意亏多少，再反推每一笔可以做多小。心理承受力也要按最坏情况测试，而不是按顺利反弹时的感觉测试。

高位买入后的多头和空头都盯着最高收盘价

Time: 25:15

在这个上涨趋势中，理论上很多位置都可以买入。若入场较晚，交易者希望趋势继续上涨；但他也知道这里已经有连续抢购高潮，后续上涨空间有限。只要正确管理，至少不应亏太多。

很多交易者初始仓位足够小，所以即使在高位买入，也准备低位加仓。他们看到抛物线楔形顶、连续抢购高潮、最大大阳线，就知道趋势很可能衰竭。剥头皮交易者如果没有在上方止盈，应该在反转阴线下方离场；波段交易者也会考虑先退出，等待低位重新买入，因为接下来大概率有几段横盘或下跌。

也有人不离场。他们认为只要价格保持在重要低点上方，前提仍成立，可以在高1、高2牛旗处加仓。但回调这么深以后，强上涨趋势的前提已经变差，现在更像弱上涨趋势或震荡区间。因此他们会尝试在前期最高收盘价附近或初始入场价离场。

空头看到的是另一面：上涨趋势跌破趋势线，之后几段小上涨形成三次推动，可能是高点降低的大反转。市场测试前期最高收盘价后反转下跌，空头会在多头止盈的位置卖出。每当多头认为某个价格适合止盈，空头往往也会把它看成做空位置，可以挂限价卖单，或在反转下跌时用突破卖单。

这也是为什么前期最高收盘价会成为双方共同关注的价格。多头在那里有打平、止盈和减少失望的动机；空头在那里有卖出动机，因为他们认为深回调后的反弹很难重新变成强上涨趋势。价格一到这个区域，双方订单同时出现，市场更容易反转或至少暂停。

对于多头，加仓后能在这里离场已经是好结果；对于空头，这里是测试失败后建立空头的好区域。

买收盘趋势后，用平均价退出是震荡区间思维

Time: 28:00

图中一路是“买收盘”上涨趋势。假设交易者在最后一根大阳线收盘买入，虽然当时不知道那是最高点，但这类追涨的前提是愿意把止损放在起涨点下方，并且愿意在低位加仓。很多人只有在接受逢低加仓的条件下，才会在这里追涨。

之后他们等待阳线，尤其是小双底或高2牛旗上方加仓。第一笔在高位，第二笔在回调低位；如果对回调深度和持续时间很失望，就不再把盈利作为主要目标，而是把两次入场的中点作为平均价，在那里挂限价卖单，让合并仓位打平离场。

这个决策来自背景转换：大涨之后大跌，形成大的困惑，更可能是震荡区间而不是继续强上涨趋势。如果是震荡区间，应该在低位买入，在中间或上沿附近离场，而不是继续期待趋势目标。

35C 小结

Time: 29:20

这一节讲了两种案例。第一种是 ES 两手策略：初始 1 手，如果市场反向运行到计划距离，再加仓 1 手，总仓位 2 手。第二种是外汇四等分策略：总仓位 40 万手时，先入场 10 万手，反向运行后加仓 10 万手，如果继续反向运行，再用 20 万手加仓，合计 40 万手。

这些策略的共同点是：初始仓位必须小，加仓距离必须足够，止损位置必须能承受正常回调，出场目标要提前决定。加仓可以提高胜率，也可以帮助交易者打平或小赚离场，但它会显著恶化盈亏比，只有在交易者有经验、账户足够大、情绪足够稳定时才适合使用。