51B - Losing Because of Mistakes

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亏损的重要来源是糟糕的交易管理

Time: 00:13

这一课集中讨论 bad management，也就是糟糕的交易管理。它是交易者亏钱的主要原因之一。问题不只在于入场是否完美，更在于入场后是否能按正确的仓位、止损、加仓和退出计划执行。

40% 概率也可以靠管理变成盈利策略

Time: 00:22

根据 Trader’s Equation，即使达到目标的概率只有 40%，只要退出时收益是风险的 2 倍，这仍然是盈利策略。2 倍风险的收益，加上 40% 的概率，数学上可以成立。

任何图表上只有约 10% 的 K 线处在强突破中，剩下 90% 并不是强突破，而是在多头通道、空头通道或 Trading Range 中。在这 90% 的 K 线里，只要管理正确，多头和空头都可以赚钱，因为任意时刻对多头或空头的概率大多在 40% 到 60% 之间。可以在低点卖，也可以在高点卖；可以在高点买，也可以在低点买。关键不是位置看起来是否理想，而是是否能正确管理，例如合理加仓和使用合适止损。

大多数交易者亏钱，是因为他们没有把交易管理好。很多人入场前有计划，也真诚地相信自己会执行计划；但到了必须做决定的时候，他们做不到。他们没有情绪能力去执行自己知道是正确的事情，结果就是亏钱。90% 的时间里，只要管理好交易，交易者通常可以不亏、只小亏，或者赚钱。

糟糕位置也可能通过正确加仓避免亏损

Time: 02:15

如果交易管理正确，即使入场不好，也有可能挽救交易。在 Trading Range 顶部买入、底部卖出，本身位置很差；但在 90% 非强突破环境中，如果管理得当，仍可能避免亏损或赚钱。相反，如果在强突破中逆势卖出，通常会亏钱，因为市场可能有 70% 概率继续上涨。图中的非强突破环境里，一次上涨后继续上涨的概率最多大约 60%，下跌后继续下跌的概率也最多大约 60%，大多数概率落在 40% 到 60% 之间。

在图中案例里，假设交易者在 Double Top 颈线下方卖出。若以颈线低点下方的 stop sell 入场，会在图中位置成交。正确管理方式之一，是使用宽止损，也许按照第一段上涨高度的 measured move 向上作为容纳空间，然后等待空头 K 线，在那根空头 K 线低点下方继续卖出，并从第二次卖出开始仍使用相当宽的止损。这样有机会赚钱，至少也有机会避免亏损。

第一次卖出的空头，如果在更高处第二次卖出，希望市场回到第一次入场价附近，让第一笔卖出盈亏平衡、第二笔卖出盈利。第二次卖出最好高出第一次入场至少 2 到 3 倍最小 scalp，这样市场回到目标时，第二笔盈利足以达到 2 到 3 倍最小 scalp。图中市场在交易时段后段接近目标，但没有真正成交；它需要跌破第一次卖出低点 1 tick，第一笔才能盈亏平衡退出，随后市场第二次向上反转。到时段后段，选择退出是合理的：第一笔小亏，第二笔较大盈利，整笔交易小幅净赚，即使最初是在多头趋势中的牛旗底部卖出。

初学者通常做不到这种管理。他也许会卖出反转，尽管市场仍是多头趋势；但他可能在图中的 Give-up Bar 附近退出，因为弱空头正在放弃。他几乎不会有能力继续加仓。账户通常太小，仓位又太大，无法在更高处加仓并使用合适止损。他的想法可能是正确的：“这里卖，如果更高再卖更多。”可是当市场真的涨上去，他情绪上害怕亏太多，反而在不该退出的地方退出。目标超出了他当前的情绪能力和账户规模，仓位也过大，无法执行计划。他太在意亏钱，于是无法正确管理交易。

高位买入后也能靠合理加仓退出

Time: 05:35

在图中的多头趋势里，假设交易者买在一个小牛旗后，并把止损正确放在最近的主要 Higher Low 下方。事后看，这几乎买在当天高点。但如果管理正确，有 90% 概率可以小赚或避免亏损。

市场随后两段式下跌：一段下跌、回抽、第二段下跌，并出现一根收在高位的多头 K 线，位置也回到均线附近。交易者可以在这根多头 K 线上方用 stop buy 加仓，前提是这个位置距离第一次入场至少有 2 到 3 倍最小 scalp。在如此强的多头趋势中，很多交易者即使只差 1 倍最小 scalp 也会加仓。若是 Forex 市场，只要比第一次入场低 10 pip，就可能加仓；若是 Emini，只要低 1 点，就可能加仓。

看到下跌幅度后，交易者会失望，并开始考虑这也许是 Trading Range，而不是多头趋势。如果是 Trading Range，他不想在高位继续买，所以计划在第一次入场处盈亏平衡退出，并在第二次入场上获得 scalp。这样他避免了亏损，甚至小赚，即使最初买在后来成为 Trading Range 的高点。

这个过程听起来简单，但初学者通常做不到。随着经验增加，交易者可以不再因为市场短暂反向而情绪化；只要价格仍在主要低点上方，就知道市场要么仍是多头趋势，可以快速获利，要么进入 Trading Range，可以避免亏损。初学者虽然知道这是正确做法，却因为过度想着钱而无法执行。如果不能正确管理交易，就不能做这笔交易。不能一边买入、把止损放在主要低点下方、计划在回调处加仓，一边又因为金额太大而害怕。做不到正确管理，就等下一笔自己能管理的交易。

专业交易者做错后会快速退出

Time: 07:55

高手也会因为坏交易亏钱，但他们不常做坏交易，而且一旦判断它是坏交易，通常很快退出。有些交易本来就很难构造出盈利的 Trader’s Equation，例如在强多头突破中卖出，或者在 Tight Trading Range 中买入，尤其是用 stop order 买入。只要入场后一两分钟内，或者任何时候，判断自己犯错，通常最好的处理就是退出并接受亏损。这也是交易管理的一部分；高手把亏损管理得很小。

在图中的案例中，市场先形成 Micro Double Top：上涨、下跌、再上涨，然后跌破这个结构。也可以把它称为 Double Bottom 的跌破。这里出现一根很大的空头 K 线。如果有经验的交易者卖在这根收盘，多数交易者其实不会这么做，他们会等下一根空头收盘；但下一根空头收盘没有出现，反而出现多头收盘。

一旦卖出后看到这根多头收盘，并判断自己做错，就应该直接退出。可以在这根 K 线收盘退出，也可以在它的高点上方退出。图中下一根 K 线的开盘价高于这根多头 K 线的收盘价，说明很多在前一根空头 K 线卖出的空头不喜欢这个多头收盘；一看到多头实体收盘，他们就点击 Buy the Market 回补空头。买入收盘的人太多，导致下一根 K 线开在前一根收盘价上方。这是一个警告：很多交易者正在买入，其中许多是空头承认这是坏交易并退出；图中后面的位置，则是最后一批空头放弃。

跟进失败时不要为了零亏损而被困住

Time: 10:20

卖在前一根空头收盘或 Double Bottom 跌破下方的空头，会对跟进 K 线失望。他们想要的是立即向下跟进。对比图中多头买入收盘后的情况：他们得到了跟进，这增加了继续上涨的机会。这里虽然有空头突破，但跟进 K 线是反转 K 线、多头 K 线；坏跟进意味着市场不太可能大幅继续下跌。

如果卖出后对多头 K 线失望，交易者可能挂限价单在原入场价退出，试图盈亏平衡。要退出，市场必须重新跌破那根空头收盘。图中后续 K 线的低点没有跌破该收盘价，所以若限价单放在完全零亏损的位置，就不会成交。有些交易者会把退出单放在原收盘价稍上方，因为他们知道可能有太多人想在同一收盘价买回，市场未必会真正跌到那里。那些稍微让一点价格的交易者可以退出；坚持零亏损的人被困住。图中随后他们在更高处回补空头、放弃交易，多头也看到空头被套，准备买入。

有经验的交易者如果无法在盈亏平衡附近退出，可能会在后面多头 K 线收盘退出，或在那根多头 K 线上方用止损回补，以小亏结束。这让他能开始做正确的事情：寻找买入，并赚回远超过小亏的钱。他只是做了一个坏入场；若快速退出，问题不大，后面可以通过买入弥补。

例如，他可以等待两根大多头 K 线收在高位。此时市场至少按这两根 K 线从第一根开盘到第二根收盘的高度走出 measured move 的概率很高，也许约 70%。这是合理的 Buy The Close 情况。也可以在这些 K 线的收盘买入，甚至包括其中的空头 K 线；经过如此强的反转后，市场至少稍微继续上涨的概率较高。

低概率反转不是好买入

Time: 12:45

图中有一个 Double Bottom，市场曾上涨，现在试图再次上涨。能不能在这根 K 线上方买入，押注 Double Bottom？它也可以被看成 High 2：High 1、回调、High 2。信号 K 线收在中点上方，所以是反转 K 线，但它有空头实体；它前面有很多根 K 线没有多头实体，而且紧接着一次大空头突破。那次突破包括大空头突破 K 线和跟进 K 线，因此市场至少稍微继续下跌的概率更高。

这个买入很差。如果把它当成 High 2 和 Double Bottom 来买，在这么多根没有多头实体的 K 线之后，这是一笔低概率交易。Trader’s Equation 很差。赚钱概率可能只有 30% 或更低；而前面的突破足够强，至少有 70% 概率继续稍微走低。这个买入大概率只是 very Tight Bear Channel 中的 minor reversal，不太可能直接形成 major reversal；既然只是 minor reversal，利润空间就小。交易者是在用低概率、很小收益空间、相对收益很大的风险去买入，风险收益和概率都差。

事实上，图中这根 K 线高点处，卖家可能比买家更多。初学者经常只看到 High 2 和 Double Bottom，因为急于交易而买入。高手看到同样的突破和向下反转，会更想卖出。他们看到这根空头 K 线后，知道向上反转的概率很小，于是可能在这根空头 K 线高点上方用限价单卖出，或在低点下方用 stop 卖出，期待趋势继续向下。

当一笔交易的概率特别低，或者风险收益特别差，就很难赚钱。图中概率和风险收益都差，因此正确做法不是买，而更可能是做相反方向。

小风险和小利润会制造糟糕的 Trader’s Equation

Time: 15:30

初学者倾向于只关注风险，因为他们害怕亏掉账户，而这会让他们觉得交易梦想结束了。因此，他们喜欢做看起来风险很小的交易；如果风险很小，他们也倾向于追求快速小利润。只要有任何利润，他们就很高兴，于是很容易变成 scalp。

问题是，小利润相对风险而言通常很差。假设收益只有 1 倍风险，即使胜率 60%，也会亏钱。如果风险略大于收益，交易者需要 70% 或 80% 胜率才能持平，接近 90% 胜率才能稳定赚钱。初学者做不到这一点。初学者能有 40% 胜率就应该满意，但他们却经常只看风险、只想要小利润，觉得任何利润都好。这样形成的 Trader’s Equation 很糟，长期会亏钱。

这种做法的单笔亏损也许不大，但如果一天发生三四次，亏损会很快累积成很大。凡是风险大于收益的交易，60% 概率都不足以形成好的 Trader’s Equation；必须有 70%、80%、甚至 90% 的胜率，而且每一笔都管理得非常好。对刚开始的人来说，这不现实。因此，初学者不应该 scalp。

还要理解低风险的另一面：如果一笔交易风险很低，那么它的风险收益非常好；风险收益很好，就必然要有人愿意站在你的对手方。机构愿意接你的对手盘，一定有原因。如果你的风险收益极好，对手方机构拥有的往往是极好的概率；他有高概率获胜，就意味着你低概率获胜，你很可能亏钱。

好风险收益常伴随低概率

Time: 17:45

如果你的风险收益极好，对手方拥有高胜率；如果他高胜率，你就是低胜率。这意味着你大概率会亏。图中的 Tight Bear Channel 没有多头 K 线，在这里买入是非常低概率的交易；它即使反转，也多半只是 minor reversal，意味着要么成为熊旗，要么只是 Trading Range 的一部分，收益空间很小。

因此，如果你还要交易，应该只看卖出，不能在一笔既低收益、也就是风险收益差，又低概率的交易中寻找买入。做相反方向更合理。图中虽然有反转 K 线，但它是空头实体，并且紧跟一根大空头 K 线；前面有 8 根 K 线没有多头实体，说明没有 Buying Pressure；通道又非常紧，能得到的反转大概率只是小反转，收益很小。

那根带空头实体的反转 K 线，在空头突破后实际上确认了突破，意味着市场有约 70% 概率至少再稍微下跌。若此时买入，就是在和更好的概率对抗。经验丰富的交易者会做相反的事：他会看到不错的空头突破、带空头实体的跟进和合理的跟进效果，判断市场应该下跌，于是在那根 K 线高点上方挂限价单卖出。那正是初学者想买的位置；高手在做相反方向。

错误加仓会把坏交易放大成灾难

Time: 19:40

除了做坏交易，初学者还会把交易管理得很差。图中他可能在下跌中买入，并想：如果低位加仓，成功概率会提高。这句话本身是真的，但同时风险也会提高；而且他是在 very Tight Bear Channel 中买入，很可能是 Small Pullback Bear Trend。在这种环境中，无论用什么理由买入，即使加仓，赚钱概率都很差。

初学者可能听到电视上有人喊“buy, buy, buy”，于是买入；价格更低后又继续买入。这是很糟的想法。他的仓位变得太大，无法承受那个真正合适的宽止损，而这个宽止损本来可能让他熬过下跌，并在反转中盈亏平衡退出。结果他亏掉了远超自己本该承受的金额。

加仓只有在原始交易本身不错、并且交易者能正确管理时才有意义。例如使用宽止损，并在合适位置合理加仓。若不能使用足够宽的止损，不能承受额外仓位，不能在正确时间加仓，或者在错误时间加仓，尤其是在强空头趋势、Small Pullback Bear Trend 中买入，那么加仓就是灾难。

图中的初学者买入后又买更多，以为自己像专业交易者一样操作，最终在更低处放弃并亏损。合并仓位的亏损远大于他任何一笔交易想承受的亏损。账户太小，无法加仓；止损对双倍仓位来说太远；最终亏损可能是平均盈利的 4 到 5 倍。这意味着他接下来一周左右必须赢 5 笔交易，才能弥补这一个错误。初学者经常做这种代价很高的事。

趋势末端追动能是迟到的交易

Time: 21:45

初学者还常犯一种错误：他们看见趋势，知道市场在下跌，想做空，但往往等到非常强、非常大的趋势 K 线出现后才入场，以为动能会带来跟进并让自己赚钱。换句话说，他们在趋势已经高潮化以后，才在趋势后段入场。

图中左侧从开盘开始，几根 K 线下方有大影线，随后有一根收在高位的多头 K 线、一根小 K 线，再出现一根大多头 K 线。市场看起来正在向上加速。初学者如果买在这个收盘，期待 Buy The Close 上涨，这并非完全不合理，确实可能发展成那样。但随后出现空头 K 线，他必须失望，并必须理解这里发生了什么；如果不理解，就会很危险。

买在多头收盘的多头，在看到空头 K 线后失望，试图在原收盘价盈亏平衡退出。他们可能把限价退出单放在原收盘价，或稍微低一点。图中价格接近该收盘时立刻下跌，这是许多多头判断买入是坏交易并试图退出造成的。后面另一根 K 线再次试图回到该收盘上方，甚至连前高都没能突破，这说明前面没退出的多头把限价单下移，愿意接受更大亏损，但其中很多人仍未成交。市场继续下跌，最终多头放弃。

右侧的空头例子是同一类迟到。交易者看着 Small Pullback Bear Trend 运行，随后出现 Wedge bear flag，三推上涨：一、停顿、二、停顿、三；之后市场下跌并开始加速。他以为这会成为新的更强下跌腿，却没有意识到这可能是 final bear flag，也可能是趋势高潮结束。于是他等完整段行情走完，前面有交易机会时都没做，直到市场开始加速下跌才终于卖出。

卖出后，他应该对多头 K 线以及随后的几根多头 K 线失望。有经验的交易者会意识到情况不好，挂限价单在原始卖出价格回补，争取盈亏平衡退出，并在图中位置成交。初学者通常不会这样做，最后在更高位置退出。他等着卖，结果卖在趋势太晚的位置，正好是 Sell Climax；等着买，也会买在趋势太晚的位置，正好是 Buy Climax。

在这种低位卖出时，Trader’s Equation 很差。止损在高处，风险很大；这一腿剩余利润可能不多；在趋势后段、高潮性突破之后、还可能是 Final Flag 之后，继续下跌的概率也没有那么高。数学上反而更适合押相反方向。这是一笔低概率卖出，风险大、收益小。初学者通常做不到反向交易，但有经验的交易者可能会这样做：在前面收盘价用限价单买入，在反转向上时买入，或者在潜在 Higher Low Major Trend Reversal 处买入。背景是空头趋势、Double Bottom、前一次 minor reversal 上有合理 Buying Pressure，因此下一次反转可能成为 major reversal，多头可以在那根 K 线上方买入。

动能不等于趋势后段的高概率

Time: 25:27

初学者想要低风险，也想要很高概率，并且常把动能等同于概率。多头 K 线代表不错的动能，可能是高概率；空头 K 线代表不错的动能，也可能是高概率。但这取决于趋势阶段。趋势早期的强 K 线可以是高概率，趋势中段的某些强 K 线也可能是高概率；可是在趋势后段，已经走了 20 根或更多 K 线以后，突然出现很强的动能，更可能是趋势的衰竭性结束，市场可能正在转入 Trading Range。

初学者往往只看刚刚收盘的那根 K 线，最多再看前一根。他看到空头趋势和两根大空头 K 线，就认为市场必须下跌；他没有思考这也可能是趋势高潮结束。他只看眼前两根 K 线，没有看完整背景，而交易者必须看全部结构。

他还可能以为机构不会拿走自己的钱，或者动能足够强，市场至少会让自己赚一点。机构不在乎。它们甚至不知道你存在，也不关心你是否存在；你的资金规模太小，不值得它们专门花时间来拿。Goldman Sachs 想从 Morgan Stanley、Bank of America 或日本银行这样的大机构那里赚钱。对市场来说，你的资金太小，没人关心你在做什么，也没人会帮你。交易时应把自己当作隐形：没人知道你在做什么，没人关心你在做什么，没人专门试图拿你的钱，也没人试图帮助你。

不执行止损是 omission mistake

Time: 27:20

初学者的错误不只有 commission mistake，也就是做了不该做的坏事；还有 omission mistake，也就是没有做自己必须做的事。图中假设初学者买入 High 2：一、二，同时也押注 Double Bottom。他知道概率低，因为前面有 8 根空头 K 线、有空头卖出信号 K 线、8 根 K 线没有多头 K 线，而且空头趋势明显。

随后图中形成 Micro Double Top：市场在一根 K 线上上涨，下一根 K 线先下跌又上涨，然后出现一根收在低位的空头 K 线。他知道自己应该在这根空头 K 线下方退出，或者在 Micro Double Top 的那根多头 K 线下方退出。他知道这是正确做法，却没有退出，因为他不想接受亏损，不想感觉自己像失败者。他想要高胜率，于是赌“也许市场只会再跌一点，然后就回到自己方向，让自己盈亏平衡退出”。他知道这是错的，但就是做不到；他无法接受亏损。

他还可能不把止损真正放进市场，而是把止损留在脑子里，所以图中低位没有实际止损。止损是用来保护你免受你自己的伤害，不是用来保护你免受市场伤害。初学者经常决定：这一次取消止损，尝试像高手一样把交易救出来。但这不是高手做的事。高手做蠢事时，会接受亏损。

好交易也会因为仓位和止损管理而亏损

Time: 29:10

初学者有时会拿到一笔好交易，却因为管理糟糕而亏钱。图中有空头突破、良好跟进，并连续 8 根空头 K 线。卖在收盘是合理的，预期至少会有一小段第二腿下跌，也可能形成 spike、pullback、channel down。

但如果要做这笔交易，必须知道合适止损在哪里：要么放在这一段空头腿顶部上方，要么放在整个空头趋势顶部上方。因为这是在空头趋势低位卖出，必须使用宽止损。后面只会有两种情况：市场继续下跌，交易者赚钱；或者市场上涨，进入 Trading Range。如果管理正确，他可以避免亏损，因为市场会回来让他盈亏平衡退出。

止损很宽。假设这个止损是平常使用止损的 3 倍，那么仓位必须降到平常的三分之一。如果不能降低仓位，就不能做这笔交易，只能等待自己能交易的机会。初学者倾向于只想着风险，看到止损比平时远很多就害怕，于是忽略 Trader’s Equation 的另外两部分：收益和概率。

宽止损必须配合足够小的仓位

Time: 30:45

在图中的空头突破后，赚钱概率很高，很可能出现某种向下 measured move。这意味着不只是赚钱概率高，而且可能赚到不少钱；但前提是必须使用合适止损。

初学者可以采取一种简单做法：做这笔交易，使用合适止损，然后离开屏幕去散步，半小时或一小时后再回来看看市场。如果能这样执行，他会发现这其实是相当盈利的策略。关键是不能因为盯盘时情绪痛苦而过早退出。

交易者永远必须使用合理止损，也就是不能太紧的止损；同时仓位必须足够小，以便即使止损被打，这笔亏损也不会大于任何其他正常交易的亏损。宽止损本身不是问题，宽止损配上过大仓位才是问题。

入场后才发现止损太远已经太晚

Time: 31:40

初学者在持仓中常变得非常焦虑，开始寻找任何理由退出。持仓的情绪痛苦会让他过度解读每一个反向信号。图中如果他卖在收盘，随后可能想：也许这是 High 2 买入，也许是 Double Bottom，也许这根收在高位的多头 K 线代表向上反转。

结果，他可能在空头 K 线高点上方回补空头，正好回补在强空头卖出的位置；或者在多头 K 线高点上方小亏退出。事实上，他原本有一笔很好的空头交易，方向想法是对的，但管理错误。他无法承受如果交易反向运行时可能亏掉的金额。

不能管理的交易就不能做。如果止损太远，就不能做这笔交易。这个判断必须在卖出前完成，而不是卖出以后才决定止损太远。入场后才因为害怕调整计划，通常会把好交易变成亏损。

Bad management 的几种形式

Time: 32:50

bad management 是非常常见的亏损来源。它可以来自做坏交易，也可以来自使用不合适的止损；可以来自不合适地加仓，也可以来自交易仓位太大；还可以来自在已经过大的仓位上继续加仓，让总风险超过自己能承受的范围。

核心原则始终相同：交易不只是入场，还是入场后能否执行正确管理。仓位、止损、加仓、退出和情绪承受力必须彼此匹配。只要其中一项超出自己的能力范围，即使最初想法有道理，交易也可能因为管理失败而变成亏损。