33F - Protective Stops

Source Media

用 MM、支撑阻力和概率选择止损

Time: 00:11

保护性止损有很多选择，其中一种重要方法是根据 measured move 目标或其他支撑阻力来放置。小信号 K 线外侧的 stop 距离很小，看起来风险低、盈亏比好；但每当盈亏比特别好，赚钱概率通常也会降低。很多时候，稍微宽一点的止损反而更合理。

因此，stop 的选择不是只看亏多少钱，而是同时看风险、回报和胜率。小信号 K 外侧 stop 让风险很小，但市场只要正常反向测试一下就会打掉它；稍宽 stop 虽然让单次风险变大，却能让交易有更高概率按预期发展。

嵌套楔形顶部可以用阶梯 MM 外侧止损

Time: 00:43

图中有多个三推 wedge，可以按不同方式数 1、2、3。左侧价格多次突破高点后被卖出，说明区间上方有反复的双向交易；现在再次突破高点，交易者很可能继续卖出。再加上一连串 buy climaxes 和 nested wedge，这里做空、押注市场即将反转下跌，是合理的。

空头可以在 bear signal bar 低点下方挂突破卖单。强突破后通常至少有小第二段上涨，但图中第二段已经满足；如果楔形成立，Al 希望看到回调跌破突破点，形成 stair-step pattern，而不是缺口继续保持开放。缺口若保持开放，说明趋势仍强；若回调跌破突破点，阶梯式上涨意味着上涨趋势很快可能被 trading range 或 bear trend 取代。

stop 可以放在信号 K 高点上方，也可以根据上一个阶梯的 measured move 放在更高处：测量前一个阶梯高度，平移到当前上方，把 stop 放在外侧，押注当前阶梯不会明显高于前一个阶梯，趋势会逐渐减弱。

前面多次突破高点后被卖出，说明上方每次出现新高都会吸引卖盘。现在又出现多个楔形重叠，加上一串抢购高潮，交易者会认为买方已经多次尝试延续，后面很容易发生反转。

这里的阶梯逻辑很重要：如果上涨以阶梯方式推进，每一次突破后都回补缺口，趋势会逐渐失去强度。空头把 stop 放在前一阶梯高度的 MM 外侧，是押注新的阶梯不会明显超过旧阶梯；如果超过，说明趋势仍比预期强，做空前提失败。

如果缺口不被填补，空头也要谨慎，因为保持开放的 gap 常常意味着多头仍然强，市场可能继续上涨，而不是立刻进入区间或下降趋势。

测量型缺口没有被填补时，多头 stop 可放在缺口下方

Time: 03:10

强势上涨中，空头多次尝试反转失败，多头继续买入。图中可以看作 wedge bull flag，也可以看作 triangle bull flag：三次向下推动后，左侧有大突破，随后市场不断尝试继续上涨。

关键是潜在 measuring gap：某个低点和突破点之间留下缺口。如果上涨趋势前提成立，在后续买入后，缺口不应该被填补，而应该至少先涨到前高或 measured move 目标。

因此，如果在信号 K 上方买入，把 stop 放在缺口底部下方一点是合理的。若缺口被填补，说明突破前提变弱；若缺口保持开放，市场更可能继续向上。

图中空头已经尝试了第二次、第三次、第四次反转都失败，这本身会吸引多头买入。三角形牛旗和楔形牛旗都说明卖方不断尝试向下，但无法形成有效下降波段。

缺口是这里的关键支撑。如果多头在突破回调后买入，他们的前提是缺口保持开放并推动 measured move；若价格跌破缺口底部，就说明突破点没有被守住，上涨趋势前提变差。

强上涨中的 50% 回调可以作为 stop 依据

Time: 04:45

看到强上涨趋势时，多头常喜欢在 50% pullback 买入。强趋势里，若 50% 回调被大幅跌破，多头会怀疑市场不再是强上涨趋势，而是进入 trading range，甚至转为 bear trend。

即使不幸买在最高点，强上涨之后空头能得到的最好情况通常也只是区间，而不是立即形成下降趋势。区间意味着即使跌破 50%，也大概率先回到前高附近，而不是先跌破整个上涨起点。

所以，一些交易者会把 stop 放在 50% 回调下方；更保守的最好位置是整个上涨波段起点下方。如果 50% stop 被打掉，交易者仍可以在反转上涨时重新买入，比如在收在高位的阳线上方买入。

50% 回调 stop 不是随便折中，而是基于强趋势应保持强势的假设。如果一个强上涨连一半涨幅都守不住，说明买方控制力下降。

但 Al 也指出，最好 stop 往往还是整个上涨波段起点下方，因为强趋势后的反转常常只是区间。即使跌破 50%，只要没有跌破起点，市场仍可能从区间低位反弹回前高。使用 50% stop 的交易者被扫后，可以等新的阳线反转再买回。

如果止损在 50% 下方被触发，然后立刻出现强阳线反转，交易者不必执着于刚才的小亏，可以重新买入。较紧的 50% stop 本来就意味着接受被扫后再进的可能。

底部反转的宽止损和意外保护

Time: 07:00

图中可以看作 triple bottom、head and shoulders bottom，或三推 wedge，尽管第三推没有跌破第二推。无论名称如何，空头三次尝试形成下跌波段都失败，随后市场反转上涨并出现不错 bull signal bar，在其上方买入合理。若价格突破双顶，大概率会到 measured move，目标也接近前高。

买入后可以使用更宽初始 stop。前面几个较近低点都曾被跌破，所以在当前买点后完全可能再向下测试。如果多头前提是市场很快会上涨，那么价格不应该跌到下方 measured move；如果跌破那里，就说明市场仍处持续下降趋势，多头反转判断错误。

一些交易者甚至使用极端 stop，把整个下跌波段高度向下翻，并计划在下方反转时加仓。这并不一定糟糕，因为多数使用宽 stop 的多头不会真的等 stop 被打。如果出现大阴线强跌破并有好跟随，他们会提前在跟随 K 收盘离场。保护性 stop 是为了防断电、紧急离开、经纪商或软件问题等意外，同时给交易更多发展空间。

这个例子还说明，极宽 stop 和主动退出可以同时存在。交易者可能把灾难保护 stop 放得很远，防止断电或无法操作；但如果市场出现大阴线、强跌破和良好跟随，他会在远 stop 之前主动退出。

所以，宽 stop 不是让亏损无限扩大，而是把“意外情况下最大亏损”限制住，同时让正常波动和最后一次测试不至于过早把交易踢出。

若下方 measured move 被有效跌破，说明市场不是准备反转，而是仍处持续下降趋势。此时多头必须承认反转前提错误，不应继续持有。

这些交易者计划在更低位置加仓，是因为他们认为真正的失效点更远。若市场先跌到计划加仓区并反转，低位仓位会改善平均价格；若没有反转而继续强跌，远端保护 stop 限制灾难损失。

小周期宽止损在大周期可能只是正常止损

Time: 09:30

左边是 5 分钟图，右边是同一段行情的 60 分钟图。图中有小 wedge top，也有更大 wedge top，并出现不错的 bear signal bar。做空合理，押注这是 trading range 中的 double top。

不同程序会识别不同三推 wedge；有些空头不确定哪里是最高点，但知道反转很快会来。前面在多个高点上方卖出的空头都赚钱了，所以这次突破高点后他们也愿意卖。

他们会考虑市场可能先突破某个高点再反转，所以使用宽 stop，比如放在 measured move 目标上方。这个 MM 来自 double bottom bull flag 的颈线或相关结构。若 stop 真被打，说明前提失败，应接受亏损；但多数时候他们并不打算让它被打到，而是用它防意外。

从 60 分钟图看，5 分钟上的“宽 stop”其实只是常规 stop。若按 60 分钟反转阴线下方做空，成交点对应 5 分钟上的某处，stop 放在 60 分钟起跌点上方，也就是 5 分钟下跌段起点上方。

这也是多时间周期的一个重要点：在 5 分钟图上看，stop 可能显得很宽；但在 60 分钟图上，它只是信号 K 外侧或起跌点上方的正常位置。交易者不能只用小周期视觉判断 stop 是否过宽。

那些在更高高点上方做空的交易者，是在押注区间顶部和楔形顶部，而不是押注小周期每一根 K 线都立即反转。他们需要给市场一点空间去测试上方卖盘。

小信号 K 外侧止损通常胜率太低

Time: 11:39

5 分钟图上的宽 stop，在 60 分钟图上只是正常 stop。如果按 60 分钟 wedge top 反转阴线下方卖出，5 分钟上的成交点和止损都能对应出来。

随后出现窄下降通道，第一次反弹时空头会卖，多头也会卖：短线多头只是 scalp，被套多头则借反弹减少亏损。因此第一次反弹不应打到合理 stop；若打到，说明空头前提错了，应离场。

这里的重点是：如果信号 K 线很小，把 stop 放在它外侧，风险很小，但成功概率也很低。小风险不等于好交易；太窄的 stop 往往只是提高被扫概率。

第一次反弹里，空头会卖出，是因为窄下降通道通常不会被第一波反弹立刻反转。多头也会卖出，因为被套多头希望减少亏损，短线多头只是拿一笔小利润。

因此，合理 stop 应该放在能否破坏这个空头前提的位置，而不是小信号 K 的随机外侧。小信号 K 外侧距离太近，市场只要普通反弹就能碰到，无法代表空头判断真的失败。

所以，窄 stop 并不会让交易更专业。它只是让亏损更小、更频繁。若整体前提来自 60 分钟 wedge top，stop 就应按那个级别的结构设置，而不是按 5 分钟小信号 K 的外侧设置。

强上涨中小 High 1 信号不能用过窄 stop

Time: 13:22

上涨趋势再次突破创新高，出现合理 High 1 买点。假设信号 K 只有 3 ticks/pips，高点上方 1 tick 买入、低点下方 1 tick 止损，总风险约 5 ticks/pips。相对于前面巨大波段，这个风险非常小，盈亏比非常好。

问题是，风险太小意味着胜率很低，stop 大概率会被打掉。把 stop 放在非常小的信号 K 下方通常不是好选择。更合理的是看左侧趋势，找到最近一次强上涨波段的起涨点，把 stop 放在它下方。若上涨趋势仍成立，价格不应先跌破这个结构 stop，而应至少先给出可 scalp 的上涨。

宽 stop 选择很多；关键是小信号 K 不能自动决定 stop。交易者可以用小仓位买入，并在第二次入场机会出现时加仓。宽 stop 给市场回调空间，也给交易者在更好位置加仓的可能。

例如，一个 5 ticks 的风险相对前面大波段几乎微不足道。若真的能用这么小风险抓住大波段，盈亏比极好；正因为太好，概率必然很低。市场稍微回测，就会打掉 stop。

把 stop 放在强上涨波段起点下方，才更符合趋势前提：如果趋势仍强，价格应先给多头至少可剥头皮的上涨；如果先跌破起点，说明多头突破失败。

如果后面出现第二次入场，多头用同一个宽 stop 加仓，实际上是在用更高胜率的结构计划交易，而不是把全部希望压在第一根小信号 K 上。

小孕线做空也需要更宽 stop

Time: 15:40

震荡区间向上突破可能失败，一些交易者会在小 inside bear bar 下方做空。若该 K 只有 3 pips，在下方 1 pip 入场、上方 1 pip 止损，风险约 5 pips。风险小、盈亏比好，但赚钱概率也低，大多数时候 stop 会被打。

看到这么小的做空信号 K，把 stop 放在它上方通常是错误选择。更好做法是用更宽 stop，比如固定 10/20 pips，或根据 measured move 目标设置。仓位要小；如果市场确实下跌，可以在更好的第二入场点加仓。

图中市场突破信号 K 高点后很快反转下跌，形成三推 wedge top 和 higher-high major reversal。使用宽 stop 的空头没有被打掉，并可能在第二做空入场加仓；第二入场通常胜率更高。

同理，强突破上涨后的 High 1 bull flag 若信号 K 很小，也最好不要把 stop 放在它低点下方，而应放在最近强突破起涨点下方。宽 stop 用较差盈亏比换更高胜率。

这里同时给出多空两个方向的同一原则。小做空信号 K 的高点上方 stop 太近，小做多信号 K 的低点下方 stop 也太近。市场经常先反向突破这种小 K，再回到原方向。

第二入场点胜率更高，因为市场已经第一次尝试失败，第二次反转说明对方又失败一次。交易者用宽 stop 保住第一笔，或在第二入场加仓，都是用更差盈亏比换更高概率。

如果选择固定 10 或 20 pips 的 stop，本质上也是承认信号 K 太小，不足以定义交易前提。这个固定距离给市场正常测试空间，但最终仍要和账户风险、仓位大小匹配。

日线风险太远时可用期权替代

Time: 18:15

如果不想在日 K 线上用极小仓位承受很远 stop，可以用期权替代。比如看到漂亮 bear breakout、窄下降通道很可能继续下跌，但合理 stop 在十五天前高点上方，风险太大。

若不想承担这么远的 stop，可以回补股票空头，改买 put 或 put spread。对于股票，这相当于用期权替代卖空股票，效果接近，但风险受限、更小，仍能参与下跌波段。通常可用深度价内、较长期的期权或简单价差。

期权有很多复杂组合，但普通交易者没有必要复杂化。多数时候，单腿 call/put 或双腿 spread 已经足够。

这个建议是针对“方向判断仍然有效，但直接持有现货/股票空头风险太大”的情况。期权把最大风险限定为权利金或价差最大亏损，不需要在十五天前高点上方放巨大 stop。

如果交易者相信日线下降通道还会继续，却不愿用很小仓位持有空头，就可以用 put 或 put spread 保留下跌敞口。这样既不会因为 stop 太远承担巨大亏损，也不会完全错过下跌波段。

Al 不鼓励复杂化，是因为复杂期权组合会把交易重点从价格行为变成结构管理。对多数人，简单替代足够。

例如，卖空股票时，理论 stop 在很远的前高；如果价格反弹到那里，股票空头会承受巨大亏损。改用 put 后，最坏情况就是期权成本或价差最大亏损，交易者可以继续持有下跌观点，而不会被无限风险压迫。

这不是为了让交易变花哨，而是用工具改变风险形态：从需要远 stop 的线性仓位，变成风险预先封顶的期权仓位。

强突破买入要权衡高胜率和差盈亏比

Time: 19:55

在相当不错的上涨趋势中，可以用多种理由买入：K 线下方限价买，押注反转失败；K 线上方突破买；High 2 bull flag 买；突破左侧小 bull flag 买。回调没有跌破前面突破点，形成 potential measuring gap，因此市场很可能上涨到 measured move。

如果在这些位置买入，重点是使用合理 stop。风险太小会降低胜率；但 stop 太远也不合理，因为盈亏比太差。交易者总是在风险、利润和概率之间权衡。强突破买入胜率高，但通常意味着 stop 远、剩余利润空间较小，盈亏比不好。

一种选择是把 stop 放在 gap 低点下方，押注缺口保持开放。更宽更好的 stop 在上涨波段起点下方，但对一些交易者太远。也可以放在突破 K 低点下方，甚至其他近端 K 低点下方；只要能解释“触发后前提变差”，都是可讨论选择。

但上涨 50-60 根 K 后，大多数交易者不会再使用整个大趋势起点下方的超宽 stop，而会收窄。

强突破后买入，最大的诱惑是胜率高；最大的代价是入场晚、stop 远、目标剩余空间小。若把 stop 放到整个趋势起点，风险可能远大于目标；若放得太近，又可能被正常回调打掉。

缺口低点下方 stop 押注 measuring gap 不被填补；突破 K 低点下方 stop 押注强突破本身不应失败；更宽的上涨波段起点 stop 押注整体趋势仍然成立。每一种都是不同前提，不能混用。

上涨 50-60 根 K 后还把 stop 放在最初趋势起点，通常太宽，因为市场已经给出很多新结构，交易者应该用更近的重要低点收窄风险。

因此，高胜率不等于好交易。若剩余上行目标只剩一点，而合理 stop 很远，数学期望可能并不好。交易者可以选择更近但仍合理的 stop，或减少仓位，或干脆等待下一次回调。

新手常低估宽止损的真实风险

Time: 23:00

新手常犯的错误是低估自己实际承担的风险。例如在 High 1 或 High 2 买入，把 stop 放在上涨趋势起点下方，这是合理位置；但当市场真的大幅回调时，他们会恐慌，发现自己并不愿意承担这么大风险。

如果入场晚、stop 远，风险就大，必须用小仓位，确保情绪和账户都在舒适范围内，且单笔风险不超过平常。第二段上涨之前总可能先有深回调；这可能说明市场不是强上涨趋势启动，而是进入 trading range。

无论因为什么买入，正确 stop 可能就在重要低点下方。如果跌破该低点，上涨趋势前提失效。但市场也可能只是区间，深跌却没打 stop，随后大概率回到初始入场价。若在低位阳线上方加仓，回到初始价时第一笔打平，下方加仓获利。

重点是：如果看到合理 stop，就要能依赖它；如果承担不了，就不要做。很多多头看到连续三根阴线低收会提前离场，这也合理，之后可在反转上涨时再买。也可以继续持有并在更低处加仓，押注不会跌破趋势起点。

空头看到连续三根阴线低收会做空，押注至少有小第二段下跌；但后续可能形成 spike and channel wedge bottom：急跌后三四次向下推动，最终成为底部。

新手常在图上承认某个 stop 正确，却没有把金额风险真正内化。他以为自己能依赖宽 stop，直到市场回调接近 stop，才发现亏损金额让自己无法承受。于是他要么提前恐慌离场，要么移动 stop，两个结果都说明仓位不合适。

如果深回调没有打到趋势起点 stop，市场很可能只是区间下跌波段。此时继续持有或在低位加仓都有逻辑；提前离场也有逻辑，因为连续三根低收确实会让多头怀疑。区别在于是否事先计划。

空头看到三根低收会卖，是因为高 1 做多信号很差，上方可能有很多卖盘，至少会有小第二段下跌。但若下跌最终形成 spike and channel wedge bottom，空头也要准备在反转时退出。

Al 反复说“如果不能承担，就不要做”，因为这不是心理建议，而是交易执行要求。宽 stop 交易只有在交易者真的愿意让价格在 stop 之前波动时才成立；如果中途承受不了，说明计划从仓位开始就是错的。

后面连续三根阴线低收时，多头提前离场合理，因为价格行为已经变差。继续持有也可以，但必须知道自己押注的是区间回归，而不是仍然强上涨。若在低位加仓，目的也是让区间回到入场价时整体仓位盈利或至少不亏。

最终形成的 spike and channel wedge bottom 提醒交易者：强下跌并不总是新下降趋势，也可能只是区间内抛售高潮后的底部结构。

所以，新手的问题不是不知道正确 stop 在哪里，而是不愿用匹配这个 stop 的小仓位交易。

这是执行层面的硬要求。

合理宽止损偶尔也会被打

Time: 27:20

偶尔宽 stop 也会被打到。即使 stop 合理，也有概率失败，所以仓位必须足够小，使 stop 真被打时亏损不超过平常交易。

图中下降趋势里有 Low 1、Low 2 bear flag，多头突破形成 measuring gap，可能涨到上方 MM。做空并不糟糕，可以把它看作 Low 1 或小双顶 Low 2，在其下方卖出。stop 可以放在抛售高潮起跌点上方，也可以放在整个下降趋势起点上方，两者都合理。

结果出现巨大多头突破，无论 stop 放在哪里都会被打。有时就是这样。一般来说，很多交易 40% 左右会失败；经验提升后失败频率会下降，但不会消失。若仓位足够小，亏损只是吐回上一笔盈利，而不是一次亏掉十笔交易收益。

这个例子提醒交易者，不要因为 stop 合理就期待它永远有效。合理只是长期数学上可接受，不代表单笔一定成功。

如果一次 stop 被打只亏掉一笔普通风险，交易者还能继续执行系统；如果因为宽 stop 没减仓，一次失败亏掉很多笔盈利，那不是图形错，而是仓位错。

如果 stop 放在整个下降趋势起点上方，亏损会比近端 stop 大，但胜率也更高。交易者必须接受，即使高胜率交易也会失败；仓位管理就是为了让失败不会摧毁前面多笔盈利。

本节小结

Time: 29:15

本节讲了如何根据 measured move、支撑和阻力设置合理 stop。小信号 K 线外侧 stop 常常太窄，因为小信号 K 经常被反向突破，打掉 stop 后又回到原方向。

更好的做法通常是使用稍宽 stop，并用小仓位控制风险。宽 stop 提高胜率，但降低盈亏比；交易者必须知道自己牺牲了什么、换来了什么。

尤其当机会看起来合理但信号 K 很小时，不要被“风险很小”迷惑。风险小常常意味着胜率也小；真正合理的 stop 应该放在价格行为前提失效的位置。