34A - Actual Risk

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数学期望中的风险有两层含义

Time: 00:12

本节先回到 trader’s equation，也就是数学期望，并说明 Al 所说的 risk 到底指什么。重点是区分 initial risk 和 actual risk：入场时根据初始 stop 计算的是初始风险；交易后来实际曾经承受的最大不利幅度，是实际风险。

初始风险取决于每个交易者的初始止损

Time: 00:28

只有当交易者认为数学期望大于 0 时，才应该交易：成功概率乘以潜在利润，必须大于失败概率乘以风险。

图中是上涨趋势后的深回调，大约 50% pullback，形成 slightly higher low 和 High 2 bull flag。第一段下跌后反弹，再第二段下跌，高 2 位置出现不错的 bull signal bar。虽然有连续四根阴线，回调很深，但价格仍在多头突破起涨点和整个上涨趋势起点之上。

如果这仍是上涨趋势，把 stop 放在多头突破起点下方合理；把 stop 放在整个上涨趋势起点下方也合理。假设在信号 K 高点上方买入，初始风险就是入场价到初始 stop 的距离。

不同交易者的初始 stop 不一样：有人放在信号 K 下方，有人放在突破起点下方，有人放在整个趋势起点下方，也有人用固定金额、固定 10/20 ticks 或 pips。因此同一个买点，每个人的 initial risk 都可能不同。

这里的深回调很重要：连续四根阴线会让很多人担心上涨趋势失败，但只要价格仍在多头突破起点和整个趋势起点上方，多头仍可把它解释为 bull flag。不同 stop 的差异，反映的是交易者对“前提失效”的定义不同。

放在信号 K 下方的交易者，认为信号 K 失败就退出；放在突破起点下方的交易者，认为只要突破起点守住，上涨趋势仍可继续；放在整个趋势起点下方的交易者，则允许更深的区间化回调。

不确定胜率时，两倍风险目标通常合理

Time: 02:45

基于自己的风险承受能力，交易者可以用数学期望制定利润目标。若胜率有 60% 或更高，1R 目标就可能合理；但多数机会胜率在 40%-60% 之间，如果不确定胜率是否超过 60%，通常应追求至少两倍于风险的利润。

图中棕色框的高度代表初始风险：从买入价到 stop 的距离。若把利润目标放在两倍风险处，只要价格先到目标而不是先打 stop 的概率不低于 40%，数学期望就是正的。

这是为什么很多交易者不确定止盈位置时，会先考虑 2R。对于一个合理交易机会，2R 目标通常在数学上可接受。这里是上涨趋势回调买入，先上涨到 2R 而不是先下跌打 stop 的概率至少有 40%，所以 2R exit 有正期望。

Al 强调“至少 40%”是因为 2R 目标只需要 40% 胜率就可有正期望。比如亏损时亏 1R，盈利时赚 2R，只要赢的概率不是太低，长期就有优势。

因此，2R 是一个通用保底目标，不一定是最佳目标。若市场特别强，可能有更大波段；若胜率很高，1R 也可能足够。但当交易者不知道该如何设目标时，两倍初始风险是一个数学上稳健的起点。

当然，实际交易中还要看目标位置是否碰到阻力、支撑或前高前低。2R 不是机械命令，而是当没有更好目标时，保证期望为正的默认选择。

初始止损可以来自价格行为、MM 或固定金额

Time: 05:00

初始 stop 有很多合理选择。可以放在做多信号 K 下方、多头突破起涨点下方、突破回调低点下方，或整个上涨趋势起点下方；这些都是 price action stop，因为它们都依据前面的重要低点。

也可以根据 measured move 设置 stop。例如把某个 sell climax 的高度向下投射，若价格跌破该 MM 区域，多头赚钱机会就明显降低；或从某个高点到低点向下测量，把 stop 放在 MM 外侧。

还有交易者使用固定金额、固定 ticks/pips，例如入场价下方 20 ticks/pips。所有这些都可以合理，但结果是：同样在信号 K 高点上方买入，不同交易者的 initial risk 不同，有些很小，有些很大。

用 MM 设置 stop 的交易者是在说：如果市场跌到那个向下投射目标之外，多头已经失去合理盈利机会。固定金额 stop 则更多是资金管理习惯，不一定贴合结构；它可能合理，也可能在某些图形中过紧或过宽。

所以 initial risk 不是市场的客观唯一数字，而是交易者选择的结果。后面 actual risk 才会说明，同一笔成功交易事后实际承受的风险可能远小于这些 initial risk。

在同一买点上，较近 stop 让 initial risk 小，目标也更近；较远 stop 让 initial risk 大，仓位应更小，目标若按 R 计算也更远。交易者必须清楚自己采用的是哪一种风险定义。

强突破后所有人会把止损统一到新重要低点

Time: 06:40

随后出现大阳线突破，并有 follow-through。市场大概率至少再上涨一些；再次强突破、连续五根阳线，并收在前高上方后，交易者会把初始 stop 移到最近重要低点下方。

突破创新高后，只要价格保持在这个低点上方，上涨趋势前提仍成立；若跌破，市场可能转入 trading range 或反转成下降趋势。既然买入前提是上涨趋势，前提失效时就不应继续持有。

一开始交易者不确定回调是否还会更深，所以初始 stop 分散在不同位置。但强突破创新高后，大家都能确认最深回调已经出现，于是止损会收敛到同一个最近重要低点下方。

一旦市场连续阳线突破并收在前高上方，之前“回调会不会更深”的不确定性消失。那个回调最低点现在被证明是重要低点，因为它之后产生了强势上涨和新高。

因此，原本 stop 放得很远的交易者也会把 stop 抬上来，减少风险；原本 stop 放得近的交易者若还在场，也会看同一个新重要低点。市场新信息让所有人的管理位置趋同。

实际风险只能事后知道

Time: 08:10

当市场涨到新高后，回头看才知道：最小可以把 stop 放在哪里，既不会被打到，又能让你继续持有？这个“事后看刚好不会被打到的最窄 stop”定义了 actual risk。

开仓时你不知道这个位置。只有市场强势突破并证明回调结束之后，你才知道那笔交易实际承受的最大不利波动是多少。

实际风险的定义

Time: 08:50

这就引出 actual risk：这笔交易中实际上承担了多少风险？它不是入场时计划承受的最远 stop，而是从入场价到事后最小可用 stop 的距离。

同一入场点的交易者最终有相同实际风险

Time: 08:57

多头在信号 K 高点上方买入后，市场强势突破并一路上涨。某个时刻可以抬高 stop；无论如何，一旦出现较强突破，交易者就知道自己实际承担的最大风险。

事后看，如果在买入 K 的低点下方放 stop，就刚好不会被打掉。因此 actual risk 是入场价到这个“理论上完美 stop”之间的距离。初始 stop 可能在更远位置，每个交易者不同；但所有在同一信号 K 高点上方买入的人，等市场突破后都知道，他们实际只承担了入场价到该低点下方这一小段风险。

这个概念不是要求交易者预知完美 stop，而是用于事后衡量：这笔交易在变成盈利前，最多实际逆向走了多少。

这里的“完美 stop”只是事后分析工具，不是让交易者入场时猜最低点。它回答的是：如果知道后续走势，你最小需要承受多少逆向波动才能留在这笔盈利交易里？

这也是为什么 actual risk 对复盘和目标位有用。它把不同 initial stop 的交易者拉回同一个事实：这笔交易真正需要承受的风险，只有入场到那根低点下方的距离。

如果某个交易者初始 stop 放得很远，他入场时计划风险很大；但这笔成功交易并没有实际走到那里。actual risk 记录的是市场实际要求他承受的风险，而不是他理论上愿意承受的最坏情况。

High 2 牛旗中的 actual risk 小于 initial risk

Time: 10:42

图中是上涨趋势里的 High 2 bull flag。合理初始 stop 可在多头突破起涨点下方，或整个上涨趋势起点下方。若把初始 stop 放在突破起点下方，initial risk 是从信号 K 高点上方入场价到 stop 的距离。

市场回调没有打到 initial stop，随后重新上涨。一旦强势突破，交易者回头看，知道最窄可用 stop 其实在某根回调 K 低点下方 1 tick；这就是 actual risk。它小于 initial risk。

在突破之前，没人知道完美 stop 在哪里；突破之后，所有在这个区域买入的交易者都能识别新的重要低点，并知道实际风险就是入场价到该低点下方的距离。

在这个例子中，initial risk 可能很大，因为交易者入场时要防备更深回调。但市场没有深到那里，而是在较浅低点上方恢复上涨。

突破之后，那个较浅低点成为实际风险位置。无论初始 stop 是突破起点、趋势起点，还是固定金额，只要交易者没有被打出，实际风险都可以按同一低点计算。

这也解释了为什么 actual risk 常用于设定较近目标。若按很大的 initial risk 设目标，目标可能远到不现实；按 actual risk 设 1R 或 2R，则更符合这笔交易实际经历的波动。

不过，actual risk 只能在市场证明回调结束后确认。交易者不能在入场时就用它替代初始止损。

这个区别非常实用：initial risk 用来决定入场仓位，actual risk 用来理解交易真正经历了多少风险，并观察后续目标位。

两者不能混淆。

这是核心。

电脑程序常用实际风险生成目标

Time: 13:00

交易总要离场，所以必须有合理止盈计划。如果每个人根据自己的 initial risk 设目标，就会得到很多不同目标。但当市场强势朝有利方向突破后，所有同一入场点的交易者都能知道 actual risk。

很多电脑程序会根据 actual risk 生成利润目标。例如在 High 2 bull flag 上方买入，初始 stop 更远且没有被打；一旦市场恢复上涨，程序计算蓝色框的 actual risk，把同样高度向上平移，一倍 actual risk 目标就在上方。

因为这是不错上涨趋势中的买点，许多程序会在 1R actual risk 处至少部分止盈。开仓时胜率较高，但经过深回调后胜率下降，因此到达一倍实际风险时，很多交易者已愿意获利。图中价格到达该目标后出现回调，再次到达又回落，说明程序确实可能在这些 actual-risk 目标止盈。

程序之所以使用 actual risk，是因为它代表市场实际给出的不利波动，而不是交易者主观设定的最远 stop。若一笔交易实际只回调了很小距离，程序用这个距离投射目标，能够产生更近、更容易达到的利润位。

图中价格在 1R actual risk 位置反复受阻，说明那里不仅是理论线，也可能是大量程序订单聚集区。目标位本身会改变短期供需：多头止盈卖出，空头看到止盈区也卖出 scalp。

当程序在信号 K 上方买入时，它可能先持有穿过回调，只要初始 stop 没被打。等市场重新上涨，程序才确定实际风险框，并自动生成 1R、2R 等目标。

深回调降低了交易者对强趋势延续的信心，所以很多人不会贪图更大波段，而是在 1R actual risk 先锁定一部分利润。

一倍实际风险适合高胜率交易

Time: 15:10

当一笔交易胜率很高，也就是交易者很确定能赚钱，概率至少约 60%，追求一倍 actual risk 的利润合理。对于胜率在 40%-60% 的普通交易，追求两倍 actual risk 通常总是好的做法；有时 2R 不现实，交易者会在 1R actual risk 处离场。

图中在一倍 actual risk 处出现回调，说明有程序或交易者在那里止盈。目标位会成为阻力：多头卖出止盈，空头也知道目标位置，会在多头止盈处卖出 scalp。下降趋势中相反，空头目标位形成支撑，因为空头买入回补，多头也知道空头会在那里平仓，于是买入。

目标位作为阻力或支撑，是实际交易中很重要的现象。上升趋势里，多头在目标位卖出止盈，空头也在同一位置卖，因为他们知道多头卖单会出现；下降趋势里，空头在目标位买回，多头也在那里买，形成反弹。

所以目标位不是抽象数学，它会在图表上形成暂停、回调或反弹。actual risk 目标尤其容易被程序化执行，因此更可能产生可见反应。

如果胜率没有明显达到 60%，1R 往往不够，因为一次盈利只抵消一次亏损。此时至少 2R 更合适。高胜率交易拿 1R，是用较高概率弥补较小利润；普通胜率交易拿 2R，是用较大利润弥补较低概率。

加仓多头会在初始入场价附近制造犹豫

Time: 17:15

一些多头在最初买入后，会在下方阳线上方加仓。只要他们相信市场仍是上涨趋势，就会逢低加仓，尤其在阳线上方买入更多。

加仓位置要与初始入场价拉开至少一个 scalp 的距离。这样当市场回到初始入场价时，交易者可以让初始仓位打平，同时低位加仓部分获得 scalp 利润。价格在初始入场价附近出现犹豫，部分原因就是这些加仓多头在这里卖出止盈。

这种加仓逻辑和前面 breakeven 概念相连。初始仓位经历回调后，交易者在更低位置加仓；当市场回到初始入场价，他不一定继续持有全部仓位，而是卖出，让第一笔不亏、第二笔获利。

因此，价格回到初始入场价时出现犹豫，不一定是市场随机停顿，而是一些加仓多头的实际订单在执行。

普通交易至少应看两倍实际风险

Time: 18:15

在任意 K 线图上，90% 的 K 线都处在通道或 trading range 中，多空概率都不是特别高。因此，合理的最低利润通常是 actual risk 的两倍。

如果 actual risk 太小，许多交易者会改看两倍 initial risk，因为 initial risk 一定大于或等于 actual risk。追求两倍 initial risk 的利润，数学期望通常更好。

图中上涨趋势 50% 回调后在阳线上方买入，可看作趋势回调或区间回调，都是合理买点。若 stop 放在信号 K 下方，initial risk 是入场价到信号 K 下方。两倍 actual risk 或两倍 initial risk 止盈在数学上都合理；一倍 initial risk 和两倍 initial risk 可以直接在图上投射，部分或全部止盈都有正期望。

因为大部分市场并非强趋势，胜率通常没有高到可以只拿 1R。2R actual risk 提供更好的数学缓冲；若 actual risk 极小，2R actual risk 可能太近，交易者会改用 2R initial risk 或其他支撑阻力目标。

在图中的 50% 回调买点，若交易者把 stop 放在信号 K 下方，1R 和 2R initial risk 都可以直接投射。2R initial risk 更远，但只要市场到达概率足够，数学上更有吸引力。

如果买点可能只是 trading range 中的回调，市场到前高后可能横盘，交易者就更应该用数学目标或前高阻力来管理，而不是假设趋势无限延续。两倍风险目标在这种不确定背景下尤其有用。

若目标在前高、通道线、MM 或其他阻力附近，止盈就更有依据。

目标未到而前提变差时可以提前离场

Time: 20:10

强势 buy climax 收盘买入时，需要宽 stop：要么放在 buy climax 起点下方，要么放在整个上涨趋势起点下方。若买入后先深回调，但交易者认为上涨趋势前提仍有效，可以依赖初始 stop。随后市场恢复上涨，actual risk 就是入场价到回调最低点的距离。

在强突破中买入，约 60% 概率上涨至少等于 actual risk，因此一倍 actual risk 是合理目标。可是图中多头两次尝试达到目标都失败，形成 double top；随后有两根不错阴线，第二次反转下跌也成为空头 second entry，整体还有较大的 wedge top。

这时提前离场合理，虽然目标还没到。因为交易前提已经变化：原本买入是因为强上涨趋势，后来深回调后又出现楔形顶和双顶，反转风险明显上升。

这里显示，目标位不是必须死等。交易者买入时的前提是强上涨会继续，并且至少到达 1R actual risk；但市场两次冲击目标失败，形成 double top，又出现阴线和 wedge top，说明多头力量没有兑现。

当新的价格行为和入场前提冲突时，提前退出比等待目标或 stop 更合理。actual risk 目标是计划的一部分，不是忽视新信息的理由。

本节小结

Time: 22:15

本节先讲数学期望和 risk，并区分两种风险。initial risk 是入场价到初始 stop 的距离；每个交易者初始 stop 不同，所以 initial risk 不同。

入场后，市场若朝有利方向强势突破，交易者可以回头确定“最小放在哪里不会被打掉”的完美 stop；入场价到这个位置的距离就是 actual risk。下一节会继续讲如何根据 actual risk 决定目标。

actual risk 的价值在于，它能帮助交易者理解一笔交易真正经历的风险，并据此观察程序化目标位和市场反应。但入场时仍需要 initial stop，因为 actual risk 只能在走势发展后才知道。